Le marché sous-estime-t-il l'inflation ? Vanguard le pense.
Vanguard Asset Management achète une assurance contre une inflation américaine plus persistante après qu'un indicateur du marché pétrolier, le crack spread, a atteint un niveau record en 2022.
L'équipe des fonds actifs de la société a ouvert une position longue dans des bons du Trésor protégés contre l'inflation à court terme. Elle parie que les marchés sous-estiment le risque que les pressions sur les prix persistent plus longtemps que prévu.
Un Signal du Marché Pétrolier que les Investisseurs Obligataires Surveillent Rarement
Le crack spread mesure la différence entre les prix des carburants raffinés et le pétrole brut utilisé pour les produire. C'est un indicateur typique pour les traders de pétrole. Pour les investisseurs obligataires, cela passe presque inaperçu.
Cependant, le crack spread s'est élargi pour atteindre son niveau le plus élevé depuis 2022. Le pétrole brut a chuté depuis le fragile cessez-le-feu entre les États-Unis et l'Iran.
L'essence a baissé, mais n'a pas égalé la chute. En même temps, le carburéacteur, le diesel et le fioul se comportent également différemment par rapport aux prix du pétrole.
Il convient de noter que des prix élevés des carburants maintiennent l'inflation collante même lorsque les prix du brut baissent. Deux forces exercent une pression sur l'approvisionnement en carburant.
La guerre en Iran a réduit la quantité de carburant produite par les raffineries du monde. Les attaques ukrainiennes contre les usines russes ont poussé Moscou à interdire les exportations de diesel, resserrant encore l'approvisionnement.
Pourquoi Vanguard Voit un Risque d'Inflation Sous-Estimé
Ales Koutny, responsable des taux internationaux chez Vanguard pour les fonds actifs, a déclaré que son équipe surveille le spread à la recherche de signes indiquant que les prix des carburants vont rebondir et alimenter l'inflation.
« La question est de savoir si l'écart va se normaliser, ou si la faible corrélation deviendra une caractéristique plus structurelle qui pourrait impacter les risques d'inflation. Ces écarts pourraient affecter les deux côtés de l'argument, et cela pourrait être assez significatif », a-t-il déclaré.
Le contexte évolue rapidement. L'Iran aurait frappé trois navires dans le détroit d'Ormuz, provoquant de nouvelles frappes américaines. Trump a ensuite déclaré que le mémorandum de juin avec Téhéran était « terminé », faisant grimper les prix du pétrole.
Pendant ce temps, les taux de breakeven à deux ans ont chuté pour atteindre près de leur plus bas niveau en presque deux ans. Ce niveau implique que les marchés s'attendent à ce que l'inflation reste légèrement au-dessus de l'objectif de 2 % de la Réserve fédérale.
L'équipe de Koutny n'est pas d'accord. L'équipe a associé sa position sur les bons du Trésor à court terme avec des transactions de breakeven plus loin sur la courbe. Elle considère que les marchés sous-estiment la chance que l'inflation dure plus longtemps que prévu.
Bloomberg a rapporté que l'équipe est également en train de retravailler ses modèles pour intégrer des distillats de pétrole individuels, et pas seulement du brut, comme moyen d'évaluer le risque d'inflation.
Source : BeInCrypto