Un document du FMI avertit que les stablecoins en dollars peuvent déclencher une crise monétaire
Un nouveau document de travail du Fonds monétaire international (FMI) constate que les stablecoins en dollars peuvent amplifier les fuites de capitaux dans les économies défendant un taux de change fixe surévalué, transformant les prix fragmentés du marché parallèle en un signal unique qui permet aux ménages de sortir en même temps.
Le chercheur du FMI, Brandon Joel Tan, décrit un effet dépendant de l'état. Les stablecoins augmentent le bien-être pendant les périodes calmes mais approfondissent le risque de crise une fois qu'un ancrage devient gravement désaligné, soutient le document.
Comment les stablecoins transforment la rareté en un signal public
Lorsqu'un gouvernement maintient un taux officiel éloigné du niveau du marché, la monnaie étrangère est rationnée. Les acheteurs se tournent alors vers les marchés parallèles pour obtenir des dollars.
Ces marchés restent fragmentés. Les revendeurs de rue, les courtiers et les banques affichent des prix différents, et aucun chiffre unique ne capture la véritable rareté. La recherche du FMI montre que les stablecoins changent cela.
Un jeton indexé sur le dollar tel que Tether (USDT) se négocie contre la monnaie locale sur les échanges. Ce prix est visible et se met à jour constamment, devenant ainsi une référence commune pour le dollar parallèle.
Une meilleure découverte des prix aide les ménages à se couvrir. Cependant, le même prix public peut coordonner une sortie, car tout le monde réagit au même chiffre en même temps.
« Les stablecoins génèrent un effet de bien-être dépendant de l'état. Ils élargissent l'accès à la monnaie étrangère et peuvent améliorer l'allocation en rendant les croyances sur le désalignement plus informatives, mais le même prix public peut également coordonner des fuites en rendant les croyances et les actions plus synchronisées », lit-on dans le résumé.
La Bolivie illustre le changement. La banque centrale a levé les restrictions sur les transactions d'actifs virtuels en juin 2024. Ces transactions dans le système financier ont ensuite été multipliées par douze de juillet 2024 à mai 2025.
Le taux USDT au boliviano est alors devenu la référence quotidienne pour le dollar parallèle. La banque centrale a même commencé à publier les prix USDT sur son site web.
Ce que le modèle montre et ce que Tan recommande
Tan simule trois économies pour isoler l'effet. Il compare trois configurations. La première est un marché uniquement en espèces. La seconde est un marché de stablecoins qui réduit uniquement les coûts d'accès. La troisième affine également le prix public.
L'exposition moyenne à la crise passe de 3,9 % dans l'économie uniquement en espèces à 7,4 % dans l'économie complète de stablecoins. Lors du désalignement le plus sévère, elle grimpe de 4,8 % à 12,9 %.
Cet écart entre la deuxième et la troisième économies est le point clé de Tan. Un accès moins cher facilite l'exécution de la sortie. Un prix public précis rend la coordination de la sortie plus facile, et l'effet de coordination entraîne la plupart des risques supplémentaires.
Le bien-être raconte une histoire à double sens. Le gain atteint un pic près de 1,2 % pendant des conditions calmes. Il devient ensuite négatif au-delà d'un seuil de désalignement autour de 0,59. Il atteint -6,3 % à l'extrême.
Par conséquent, Tan dit que des restrictions larges peuvent être régressives, car elles retirent une option dollar à faible coût des ménages non bancarisés. Pendant ce temps, il souligne que les règles sur les stablecoins ne peuvent pas remplacer l'ajustement macroéconomique.
« Le modèle indique une approche contingentée par l'état : préserver un accès à faible coût dans des états normaux, et utiliser des frictions temporaires et ciblées sur des flux importants ou semblables à des retraits lorsque le désalignement est élevé », a-t-il déclaré.
Les documents de travail du FMI reflètent la recherche de l'auteur, et non la position officielle de l'institution. Néanmoins, l'analyse renforce un débat réglementaire en cours alors que les gouvernements élaborent des cadres pour les stablecoins.
Source : BeInCrypto