La chaîne Robinhood soutient qu'Ethereum est loin d'être mort
Les deux premières semaines explosives de Robinhood Chain ont ravivé une question familière. Ethereum est-il mort, ou un courtier servant près de 28 millions de clients vient-il de livrer l'argument le plus fort jusqu'à présent qu'il est en train de gagner discrètement ?
La couche 2 a été lancée le 1er juillet, construite avec la technologie Arbitrum et utilisant l'ether (ETH) comme son jeton de gaz natif. Ethereum finalise ses transactions et stocke ses enregistrements, mais les analystes ne s'accordent pas sur qui capture la valeur.
Pourquoi Robinhood Chain renforce l'argument haussier pour Ethereum
Travis Kling, fondateur d'Ikigai Asset Management, a demandé cette semaine si de vraies entreprises s'intéressent aux L1 et L2 existants. Il a cité Robinhood, SWIFT, Stripe et le Canton de Wall Street comme preuve qu'elles préfèrent leurs propres blockchains.
Cependant, l'architecture de Robinhood va à l'encontre de cette prémisse. Robinhood Chain est une couche 2 d'Ethereum, un réseau séparé qui hérite de la sécurité d'Ethereum.
Le règlement final se fait sur Ethereum, ce qui signifie que le réseau principal détient l'enregistrement définitif de ses transactions. Son pont officiel n'a pas besoin de validateurs tiers, et l'ETH est le jeton de gaz natif.
En d'autres termes, Robinhood n'a pas rejeté Ethereum. Il a rejeté le partage d'une chaîne avec d'autres projets, puis a choisi Ethereum comme réseau parent pour le sien.
La chaîne couronne également une stratégie délibérée en deux étapes. Robinhood a lancé ses premiers jetons d'actions de première génération sur Arbitrum One en juin 2025, a testé la demande sur une infrastructure partagée pendant un an, puis a évolué vers sa propre chaîne.
Son testnet public a traité plus de 200 millions de transactions avant le mainnet, selon la Fondation Arbitrum.
La logique commerciale reflète la décision de Coinbase de construire Base en tant que couche-2 Ethereum en 2023. Les deux entreprises voulaient le contrôle, des fonctionnalités personnalisées et une économie prévisible sans avoir à créer un nouvel ensemble de validateurs, un pont et une base de liquidités à partir de zéro.
Notamment, aucune des deux entreprises n'a lancé de jeton de gaz propriétaire. L'ETH paie déjà pour les services de couche-1, possède une liquidité profonde et évite les questions juridiques et de distribution qu'un nouveau jeton soulèverait.
Le cas produit est concret. Robinhood affirme que les Stock Tokens se négocient désormais 24/7 via son portefeuille dans plus de 120 pays, avec un lieu Uniswap dédié en ligne dès le premier jour. La Fondation Arbitrum estime la latence de la chaîne à 100 millisecondes. Ces spécifications nécessitaient une chaîne dédiée, mais jamais une nouvelle couche-1.
Une traction précoce soutient le choix. En deux semaines, le réseau a dépassé Ethereum en volume sur les échanges décentralisés (DEX), se classant troisième au total avec environ 811 millions de dollars par jour.
Pendant ce temps, le marché des prévisions de World a laissé entendre qu'il pourrait quitter Solana pour se redéployer sur Robinhood Chain. Bien qu'il reste incertain s'ils ont déménagé, le marché des prévisions reconnaît que le réseau est en mouvement.
Dans le même ton, le trader Borovik a soutenu que le lancement est haussier car quiconque lançant un L2 a toujours besoin d'ETH pour le gaz.
L'analyste Miles Deutscher, quant à lui, a déclaré qu'il déploie déjà des capitaux dans des projets sur la nouvelle chaîne.
« Je lance personnellement quelques fléchettes et j'investis régulièrement dans certains projets de premier plan sur la chaîne Robinhood (pas nécessairement avec une forte conviction, mais je veux capturer le potentiel si cet élan se poursuit), » a déclaré Deutscher.
Le scénario pessimiste dit qu'Ethereum vend la sécurité trop bon marché
Lorenzo Valente, un chercheur chez Ark Invest, a publié les chiffres derrière le malaise dans un post sur X (Twitter).
« Depuis sa création, la chaîne Robinhood a généré environ 816 000 $ de revenus. Arbitrum, le fournisseur de middleware, prend 10 % : environ 80 000 $. Arbitrum paie ensuite Ethereum pour le règlement : 1 538 $, » a noté Lorenzo Valente, chercheur chez Ark Invest.
Selon ses calculs, Robinhood conserve 89 % des revenus bruts, Arbitrum prend 10 %, et Ethereum collecte 0,15 %. Valente soutient qu'une répartition plus saine dirigerait environ 15 % vers Ethereum, car l'accord a été remporté sur la base du mérite mais mal tarifé.
La répartition n'est pas un accident de code. Le programme d'expansion d'Arbitrum facture aux chaînes de son écosystème 10 % des revenus nets, avec 8 % dirigés vers le trésor d'ArbitrumDAO et 2 % vers sa guilde de développeurs.
Ethereum, en revanche, ne facture pas de frais de ce type. Sa mise à niveau Dencun en mars 2024 a délibérément réduit le coût que les couches 2 paient pour publier des données, donc la facture de 1 538 $ est le prix qu'Ethereum a fixé fonctionnant comme prévu.
« Quand je travaillais sur HTTP, je disais : « il n'y a pas d'argent dans les protocoles ». Puis la crypto semblait prouver que ce n'était pas tout à fait vrai. Mais à mesure que les vraies applications émergent sur la chaîne, nous réalisons que c'est en fait vrai. ... L'argent a toujours été dans l'application, pas dans le protocole », a noté le PDG de BitGo, Mike Belshe, tirant une conclusion plus nette du même cas.
L'investisseur Fiskantes est allé plus loin, qualifiant la scission de crise d'identité née de cinq années de sous-performance.
À son avis, Ethereum a essayé d'être tout pour tout le monde et lutte maintenant pour capturer la valeur commerciale et fonctionner comme de l'argent en même temps.
Ce que le débat signifie pour ETH
Le contexte du marché explique l'anxiété. ETH se négocie près de 1 795 $, en baisse d'environ 41 % au cours de l'année écoulée, avec une capitalisation boursière de 216,7 milliards de dollars qui reste la deuxième parmi tous les actifs crypto.
La lecture haussière considère ETH comme de l'argent plutôt que comme des actions. Selon ce point de vue, chaque nouvelle chaîne d'entreprise qui adopte ETH pour le gaz et les garanties approfondit son rôle monétaire, aussi minces que soient les frais de règlement. Les revenus des frais n'ont jamais été la thèse.
La lecture baissière considère ETH comme une créance sur les flux de trésorerie. De ce point de vue, une part de revenu de 0,15 % du client le plus important d'Ethereum est un avertissement, pas une victoire, et la remise n'a pas de date d'expiration évidente.
Cependant, la question de la mort et la question de l'évaluation ne sont pas les mêmes. Quel que soit le partage des revenus, une société de courtage avec près de 28 millions de clients vient de parier son produit phare en chaîne sur la pile d'Ethereum. C'est l'opposé d'un signal de mort.
Les deux camps s'accordent sur un point. Robinhood a choisi la pile d'Ethereum sur la base de ses mérites, et les traders qui évaluent les perspectives d'Ethereum pour juillet 2026 ont maintenant un test plus clair que jamais.
La question ouverte est de savoir si Ethereum revalorise la couche de règlement qu'il vend, ou s'il continue à l'offrir à coût marginal pendant que les applications collectent la marge.
Source : BeInCrypto