Google a rompu une habitude de financement de 20 ans. Comment son action va-t-elle réagir ?

Après avoir atteint 370 $ le 15 juillet, Alphabet (GOOGL) a fortement chuté la semaine dernière, quelques jours avant un rapport sur les bénéfices qui pourrait définir sa place dans la course à l'IA. La chute de l'action Google a suivi un rapport selon lequel Gemini 3.5 Pro, le modèle d'IA le plus puissant d'Alphabet, est retardé.

Cela met également en lumière un changement plus important, puisque Alphabet vient de rompre une habitude d'environ 20 ans pour financer le développement de l'IA qu'il doit défendre mercredi.

Pourquoi l'action Google vient de chuter

Alphabet (GOOGL) a chuté de plus de 9 % entre le 16 et le 17 juillet après que le retard a été signalé, dans un contexte de forte vente. Ce volume est important car il suggère que de grands détenteurs, et pas seulement des traders de détail réguliers, réduisaient leur exposition.

Le timing est douloureux. Alphabet publie ses résultats du deuxième trimestre le 22 juillet après la clôture, et le revers de Gemini d'Alphabet a relevé la barre pour ce que ces chiffres doivent montrer.

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Pourtant, la vente est liée à une figure plus importante. Les investisseurs sont nerveux à propos des 190 milliards de dollars qu'Alphabet prévoit maintenant de dépenser en IA cette année, et de savoir si cela portera un jour ses fruits.

Le pari de 190 milliards de dollars qu'il ne peut plus autofinancer

Ce budget est le cœur de l'histoire. Les prévisions de dépenses en capital d'Alphabet pour 2026 se situent entre 180 milliards et 190 milliards de dollars, soit environ le double des 91 milliards de dollars de l'année dernière, avec un 2027 déjà signalé comme encore plus élevé.

Pour la première fois depuis des années, son distributeur automatique ne peut pas couvrir la facture tout seul. Le flux de trésorerie disponible a été réduit de moitié au cours du premier trimestre, même si les dépenses d'investissement ont plus que doublé par rapport à l'année précédente.

Ainsi, Alphabet a fait quelque chose qu'il avait évité pendant environ 20 ans.

Il a lancé une levée de fonds en actions de 80 milliards de dollars, sa première grande vente d'actions en environ deux décennies, qui a inversé des années de rachats, avec Berkshire Hathaway de Warren Buffett ajoutant 10 milliards de dollars.

Cette inversion est la raison pour laquelle Wall Street scrute désormais chaque dollar de ces dépenses.

L'amortissement est le véritable test

Voici la partie que peu de lecteurs voient. Les puces et les centres de données sont capitalisés et amortis sur cinq à six ans, donc les dépenses d'aujourd'hui deviennent un coût croissant qui érode lentement le profit, longtemps après que l'argent soit sorti.

Pensez-y comme à l'achat d'un fourgon de livraison. L'argent sort d'un coup, mais le coût est enregistré en petites tranches annuelles à mesure que le fourgon s'use.

Cela déplace la question clé. Ce n'est plus combien Google dépense, mais si les revenus de l'IA croissent plus vite que l'amortissement que ces dépenses créent.

Google Cloud est l'endroit où cette réponse apparaît en premier. Il a augmenté de 63 % le trimestre dernier pour atteindre 20 milliards de dollars avec une marge record, et certaines prévisions s'attendent à près de 22 milliards cette fois.

Si ce rythme se maintient, les revenus pourraient enfin dépasser l'amortissement, bien que les craintes de bulle des revenus de l'IA planent toujours sur le secteur.

Les TPU sont le facteur décisif

Les propres puces d'Alphabet pourraient faire pencher la balance. Ses unités de traitement tensoriel (TPU), des puces AI sur mesure conçues pour rivaliser avec Nvidia, lui permettent d'éviter de payer les marges élevées de Nvidia et d'attirer maintenant des clients externes.

L'entreprise a soutenu des projets TPU avec des milliards en garanties et un partenariat de 5 milliards de dollars avec Blackstone. Citadel Securities affirme qu'elle exécute certaines charges de travail environ 30 % moins cher et jusqu'à quatre fois plus rapidement sur les TPU.

Cependant, des doutes subsistent. Un fournisseur de cloud, Nebius, a déclaré début juillet qu'environ 99 % de la demande pointe toujours vers Nvidia, arguant que l'intérêt pour les TPU est faible en dehors de l'orbite de Google.

Ce que Wall Street attend mercredi

Malgré la baisse, les analystes restent fermement optimistes. La note de consensus est un Achat Fort avec un objectif moyen proche de 438 $.

De plus, il n'y a aucune note de Vente enregistrée, et Wedbush a récemment ouvert une couverture à un sommet de rue de 671 $.

Les gros investisseurs sont d'accord. Buffett a personnellement initié la participation de Berkshire et appelle toujours la course aux dépenses en IA de l'argent réel, une position exposée dans la manière dont Buffett soutient Alphabet.

Au-delà de Berkshire, les dépôts 13F montrent que des fonds gérés par Ken Fisher et Ray Dalio ont ajouté des actions le trimestre dernier, bien que certains concurrents aient réduit.

Les chiffres fixent les enjeux. Les analystes s'attendent à environ 116,9 milliards de dollars de revenus et 2,90 $ de bénéfice par action ce trimestre, tous deux en hausse de plus de 20 % par rapport à l'année précédente.

Dépasser ces chiffres, en particulier dans le cloud, montrerait que les dépenses se traduisent par de la croissance. Ne pas atteindre cet objectif, ou relever à nouveau le plafond des capex, renforcerait les doutes.

Ainsi, mercredi révélera si le pari de 190 milliards de dollars de Google semble visionnaire ou imprudent.

Source : BeInCrypto