Pourquoi l'action de Twenty One Capital vaut moins que le bitcoin qu'elle possède
Le nouveau PDG de Twenty One Capital a ouvert sa première lettre aux actionnaires en s'accordant avec ses critiques les plus sévères. Rapha Zagury a admis que le marché valorise XXI à moins que le Bitcoin qu'il possède, et a déclaré que la direction le voit de la même manière.
La confession est tombée mardi à côté d'un chiffre douloureux. La société a perdu 413,5 millions de dollars au deuxième trimestre, trois semaines après l'arrivée de Zagury en tant que directeur général.
Pourquoi Twenty One Capital se négocie en dessous de son Bitcoin
Les mathématiques derrière la plainte sont simples et brutales. XXI détient 43 514 BTC, une pile d'une valeur d'environ 2,8 milliards de dollars avec le Bitcoin (BTC) se négociant près de 63 555 $. Pourtant, l'ensemble de la société se vend pour environ 1,6 milliard de dollars.
En termes simples, les acheteurs paient environ 57 cents pour chaque dollar de Bitcoin à l'intérieur. Les données des Trésoreries Bitcoin placent l'écart à 0,70x même après avoir compté la dette et les liquidités. Parmi les entreprises publiques, seule la stratégie de Michael Saylor détient plus de pièces.
Le Bitcoin lui-même a causé les dégâts du trimestre. La crypto pionnière est tombée de 87 316 $ au début de 2026 à 58 605 $ au 30 juin, selon le 10-Q de la société. Cette chute a effacé 401,5 millions de dollars au deuxième trimestre seulement et a porté le déficit semestriel à 1,27 milliard de dollars.
Les investisseurs ont d'autres raisons de rester froids. La société ne génère pas encore de revenus. Elle détient 106,1 millions de dollars en liquidités contre 484,5 millions de dollars en billets convertibles. Et 16 116 de ses pièces, plus d'un tiers de la pile, sont verrouillées en tant que garantie pour cette dette.
L'action raconte l'histoire le plus rapidement. XXI se négociait près de 4,53 $ mardi, en baisse d'environ 85 % par rapport à son sommet de 52 semaines de 30,43 $.
« Cet écart pourrait être considéré comme une mauvaise allocation de capital ; nous partageons ce point de vue », a écrit Zagury dans la lettre, qui a également été partagée avec BeInCrypto.
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Le plan Berkshire derrière la solution
Le remède de Zagury s'inspire d'Omaha. Il veut un bilan solide au centre et des entreprises génératrices de liquidités autour, le modèle que Berkshire Hathaway a prouvé au fil des décennies. Il admet que XXI n'a pas encore gagné cette comparaison.
« Twenty One possède l'un des plus grands bilans Bitcoin des marchés publics. C'est un véritable avantage, mais si Twenty One doit valoir la peine d'être détenu, elle doit devenir plus qu'un trésor Bitcoin. »
Cinq priorités encadrent le plan, couvrant :
- Gouvernance
- Entreprises opérationnelles
- Outils de marchés de capitaux
- Fusions et acquisitions (M&A), et
- Prêts à faible levier soutenus par Bitcoin.
Les nouveaux administrateurs indépendants Paul Lalljie et Karl Olsoni siègent désormais au conseil d'administration, Lalljie présidant le comité d'audit.
La lettre clôt une première année tumultueuse sur les marchés publics. Tether, l'émetteur de stablecoin derrière USDT, a pris le contrôle total de XXI en mai en rachetant SoftBank. Le fondateur Jack Mallers a démissionné de son poste de PDG en juillet, et Tether a commencé à repenser le modèle de trésorerie de XXI.
Un plan antérieur avait proposé de fusionner XXI avec Strike, la société de services financiers Bitcoin de Mallers, et Elektron Energy, la société minière dirigée par Zagury.
Zagury s'est engagé à gérer tout accord avec Tether de manière stricte et transparente. Il a également promis une mise à jour stratégique plus complète avant la fin de l'année. Tant que le flux de trésorerie réel n'arrivera pas, la remise maintient le score.
Source : BeInCrypto