40 jours après MiCA : à quoi ressemble le marché des cryptomonnaies en Europe
L'examen de BeInCrypto du registre des licences en Europe révèle un marché dominé par des entreprises de garde et des banques. Les autorisations de lieux de négociation restent rares, Circle domine l'offre de stablecoins conformes, et l'application est concentrée dans un seul pays.
La période de transition crypto en Europe s'est terminée le 1er juillet 2026. Environ quarante jours plus tard, le marché licencié est encore en train de se former.
Le registre de l'Autorité européenne des valeurs mobilières et des marchés, mis à jour le 12 août, contient 329 lignes d'autorisation. Elles représentent 324 entités juridiques identifiables car plusieurs entreprises apparaissent plus d'une fois lorsque les autorisations sont ajoutées, ou que les enregistrements sont dupliqués.
Cette distinction change la façon dont le marché doit être interprété. L'Europe a créé un périmètre réglementé considérable. Le marché pratique à l'intérieur est beaucoup plus étroit. Seules 21 entités peuvent exploiter un lieu de négociation, tandis que les autorisations de garde et de transfert dominent.
Le registre ultérieur confirme également la découverte plus large de la recherche originale de BeInCrypto. Les banques ont obtenu une part significative des licences.
Circle fournit environ 92 % du marché des stablecoins conformes à la MiCA suivi. Les régulateurs nationaux ont appliqué le même cadre réglementaire de l'UE de manières très différentes.
Note de données : Les graphiques conservent l'instantané original de BeInCrypto du 30 juillet, lorsque le registre contenait 308 lignes. Le texte de l'article intègre la mise à jour de l'ESMA publiée le 12 août. L'ESMA publie chaque semaine et s'appuie sur les soumissions des autorités nationales. Une ligne allemande porte une date d'autorisation future du 28 août et a été exclue des comparaisons de séries chronologiques.
Le registre répertorie 324 entreprises, et seules 21 peuvent exploiter une plateforme de trading.
Le MiCA a remplacé les systèmes d'enregistrement nationaux par une autorisation commune. Une entreprise approuvée dans un État de l'Espace économique européen peut notifier d'autres marchés et les servir sans avoir à demander à nouveau une licence complète.
La licence couvre dix services crypto distincts. BeInCrypto a normalisé les dernières descriptions de services de l'ESMA, qui ne sont pas formatées de manière cohérente à travers les soumissions nationales.
La garde est la plus grande catégorie, détenue par 218 des 324 entités légales. Les services de transfert suivent avec 203. Un total de 181 peut échanger des cryptomonnaies contre de l'argent émis par le gouvernement, tandis que 168 peuvent exécuter des ordres pour des clients.
La permission d'exploiter une plateforme de trading se situe près du bas. Seules 21 entités la détiennent, soit 6,5 % du marché licencié. Les autres 303 entités peuvent fournir des services tels que la garde ou le courtage, mais elles ne peuvent pas gérer un carnet d'ordres qui fait correspondre acheteurs et vendeurs.
C'est pourquoi le nombre de licences en tête peut prêter à confusion. Une application crypto peut être autorisée à échanger des actifs avec des clients de son propre inventaire tout en n'ayant pas la permission d'exploiter une plateforme d'échange.
Le marché se divise également entre des spécialistes nationaux et des entreprises cherchant le passeport complet. Dans le dernier dossier, 142 entités ont notifié au moins 27 marchés cibles, soit environ 44 % du registre.
“La plupart de ces autorisations concernent des services plus restreints : garde, courtage, transfert, gestion de portefeuille et conseils. En pratique, la liquidité au comptant de l'UE va se concentrer entre les mains d'un petit nombre de noms, a déclaré Vyara Savova, responsable senior des politiques à l'Institut Européen de l'Ethereum.
La plupart des anciennes inscriptions VASP ne sont pas devenues des licences MiCA
L'autorisation MiCA est beaucoup plus lourde que les précédentes inscriptions de Fournisseur de Services d'Actifs Virtuels, ou VASP. Les anciens systèmes se concentraient principalement sur les contrôles de lutte contre le blanchiment d'argent. MiCA ajoute un examen du capital, de la gestion, des contrôles de garde et de la résilience opérationnelle.
Les estimations de l'industrie de BeInCrypto placent le travail juridique et de conseil initial entre 40 000 € et 150 000 €. La mise en conformité peut ajouter entre 20 000 € et 80 000 €. Le travail technologique lié à la Loi sur la Résilience Opérationnelle Numérique de l'UE peut coûter entre 30 000 € et 80 000 € supplémentaires. Les coûts annuels récurrents peuvent atteindre entre 150 000 € et 500 000 €.
James Harris, PDG du gestionnaire d'actifs institutionnels autorisé par MiCA, Tesseract Group, a déclaré que le fardeau de conformité fixe pèse le plus lourdement sur les petites entreprises.
“Une entreprise de vingt personnes doit construire la même pile DORA, Règle de Voyage et AML qu'une bourse de trois mille personnes. L'autorisation en tant que CASP est quelque chose comme dix à quinze fois plus difficile que d'opérer en tant que VASP.,” a déclaré James Harris, PDG du gestionnaire d'actifs institutionnels autorisé par la MiCA, Tesseract Group.”
La population plus large des VASP en Europe a un jour approché 2 700 enregistrements. Les estimations de l'industrie placent le marché actif avant la MiCA plus près de 1 200. Ces chiffres représentent des populations différentes et ne peuvent pas produire un taux de conversion précis. Comparé aux 324 entités licenciées aujourd'hui, ils indiquent qu'environ trois quarts à presque neuf dixièmes de l'ancien marché n'ont pas intégré le nouveau régime.
Les autorisations sont arrivées par vagues, sous pression des délais. L'ensemble de données original a enregistré 81 au quatrième trimestre de 2025 alors que l'Allemagne approchait de sa date limite nationale antérieure.
102 autres sont arrivées au deuxième trimestre de 2026. Le registre d'août contient 34 entités avec des dates d'autorisation au ou après le 1er juillet, bien que certaines aient été signalées à l'ESMA plus tard que leur date d'approbation.
La date limite du 1er juillet a donc clôturé la transition légale sans geler le registre. Les autorités nationales continuent d'approuver des entreprises et d'envoyer des décisions plus anciennes à l'ESMA.
Binance reste en dehors du registre
La plupart des grandes plateformes mondiales ont trouvé une base européenne. Kraken a été autorisé par l'Irlande. Coinbase et Bitstamp ont choisi le Luxembourg. OKX, Crypto.com, Gate et Gemini apparaissent par Malte. KuCoin et Bybit apparaissent par l'Autriche.
Binance reste absente du fichier CASP du 12 août. L'entreprise est entrée le 1er juillet sans autorisation visible de l'UE et n'a toujours pas d'entrée correspondante dans le registre.
Les noms illustrent également la différence entre une licence de service et une licence de lieu. Kraken et Bitstamp détiennent l'autorisation de plateforme de trading. Plusieurs autres plateformes bien connues apparaissent avec des autorisations de garde ou d'échange et aucune autorité pour opérer un lieu de trading MiCA.
L'absence du registre ne prouve pas à elle seule qu'une entreprise sert des clients de l'UE illégalement. Cela montre que les dossiers publiés par l'ESMA ne contiennent aucune autorisation MiCA correspondante.
Trois pays détiennent désormais 41 % du marché licencié.
Le passeport a créé un périmètre légal, tandis que les licences se sont regroupées dans un petit nombre de hubs nationaux.
Le registre du 12 août contient 70 entités juridiques allemandes, 34 entités françaises et 29 entités néerlandaises. Ensemble, elles représentent 133 des 324, soit 41 % du marché. L'utilisation des lignes brutes du registre donne un résultat similaire : 137 des 329.
La Grèce, la Hongrie, la Pologne et la Roumanie n'ont toujours pas de CASP autorisé dans le fichier de l'ESMA. Le Portugal a quitté ce groupe en juillet lorsque sa première entité est apparue. La position de la Pologne reflète un processus d'implémentation domestique bloqué, ce qui a poussé les entreprises locales à chercher une autorisation ailleurs et à revenir sur le marché.
Les divulgations de tokens forment une carte différente. L'ESMA répertorie désormais 960 livres blancs pour les crypto-actifs autres que les stablecoins. L'Irlande représente 362, Malte 159 et l'Allemagne 146. Un livre blanc est une divulgation déposée par l'offreur ou l'émetteur ; l'ESMA indique que les autorités nationales n'ont pas examiné ni approuvé les documents.
L'Allemagne montre comment le seuil d'autorisation a changé le mélange d'entreprises. Dans la classification du 30 juillet de BeInCrypto, 29 des 63 entrées du registre allemand étaient des entités nommées banques. Le dernier fichier contient 23 banques coopératives régionales, contre 16 dans cet instantané original.
Les banques sont entrées par le biais de la garde et de l'exécution
À travers l'Europe, la classification originale de BeInCrypto a identifié 49 entités nommées banques parmi 308 lignes de registre. Le groupe comprenait Commerzbank, DekaBank, CACEIS et Clearstream. CaixaBank et KBC étaient également présents.
Leurs autorisations indiquent un service d'actifs. Les banques sont entrées par la garde, les transferts et l'exécution des ordres des clients. Très peu exploitent une plateforme de trading crypto.
Les banques coopératives allemandes rendent le changement plus facile à voir. Ce sont des institutions régionales servant des clients locaux. Leur entrée suggère que la garde crypto s'intègre dans l'infrastructure bancaire ordinaire.
Sabina Liu, directrice générale de KuCoin EU, a déclaré que les relations bancaires deviennent une mesure de la maturité opérationnelle car les institutions réglementées exigent une gouvernance et des contrôles solides de la part de leurs partenaires.
“De solides partenariats bancaires reflètent que vous avez satisfait aux normes attendues par les institutions financières réglementées, y compris en matière de gouvernance et de contrôles, a déclaré Sabina Liu, directrice générale de KuCoin EU.
Le changement modifie également la question concurrentielle. Les entreprises natives de la crypto fournissent toujours la plupart des produits destinés aux consommateurs. Les banques contrôlent désormais une plus grande partie de l'infrastructure de garde et de règlement dont ces produits ont besoin pour fonctionner sur le marché réglementé.
Circle fournit environ 92 % des stablecoins conformes à la MiCA
La date limite du 1er juillet a eu peu d'effet visible sur l'offre mondiale de stablecoins. Le principal ajustement du marché a eu lieu plus tôt, lorsque les plateformes européennes ont retiré ou restreint les tokens non conformes pendant 2024 et début 2025.
La classification du 30 juillet de BeInCrypto a suivi 78,9 milliards de dollars émis dans le cadre d'arrangements conformes à la MiCA et 193,1 milliards de dollars sans autorisation de l'UE. Les USDC et EURC de Circle ont fourni environ 72,7 milliards de dollars du total conforme, soit près de 92 %.
Cette concentration reste largement intacte. Les données de DefiLlama récupérées le 14 août plaçaient l'USDC près de 72,0 milliards de dollars et l'EURC à 463,6 millions d'euros. L'USDG se situait près de 3,41 milliards de dollars.
L'USDT reste beaucoup plus important à l'échelle mondiale avec environ 183,0 milliards de dollars, même s'il n'a pas d'autorisation d'émetteur conforme à la MiCA.
L'échantillon original de 90 jours a révélé que l'USDG avait augmenté de 34 % tandis que plusieurs plus grandes pièces conformes avaient diminué. Sa base de départ plus petite explique en partie ce taux.
L'USDG représentait environ 4 % du pool conforme, donc la croissance a signalé une diversification sans menacer la position de leader de Circle.
Le segment euro continue de croître. Les quatre plus grandes pièces euro suivies, EURC, EURCV, EURI et EURe, détenaient environ 694 millions d'euros au 14 août, valant environ 800 millions de dollars aux prix actuels. L'instantané original du 30 juillet plaçait le rail près de 773 millions de dollars.
Le dernier fichier de l'ESMA contient 43 livres blancs de jetons de monnaie électronique provenant de 23 émetteurs nommés et aucun émetteur de jetons référencés sur des actifs autorisés. Un jeton de monnaie électronique suit une monnaie officielle. Un jeton référencé sur des actifs peut suivre un panier de devises ou d'autres actifs et fait face à un seuil réglementaire plus élevé.
La liste des émetteurs est plus profonde que le marché en direct. Elle comprend des projets soutenus par des banques et des entreprises spécialisées dans la monnaie électronique, mais l'offre reste concentrée sur quelques jetons établis. Le registre mesure la permission d'émettre ; les données de circulation montrent si un jeton a trouvé des utilisateurs.
Les jetons conformes à la MiCA dominent désormais le marché euro suivi. Un résiduel de 4,8 millions d'euros de l'EURT de Tether reste visible dans les données de DefiLlama, donc l'offre en chaîne n'a pas complètement chuté à zéro.
Une licence ne crée pas un marché liquide
La permission de négocier donne à un lieu un accès légal au marché. La liquidité dépend toujours des utilisateurs, des teneurs de marché et du flux d'ordres connecté.
L'instantané du 30 juillet de BeInCrypto a trouvé 386,6 millions de dollars de profondeur de carnet d'ordres au comptant dans une fourchette de 2 % du prix du marché sur Kraken. C'était plus que Coinbase, Crypto.com et Bybit EU combinés dans le même ensemble de données. Seuls quatre lieux licenciés ont montré une profondeur mesurable des contrats à terme perpétuels.
Source : BeInCrypto