OpenAI et Anthropic veulent obtenir ce que SpaceX a obtenu après son introduction en Bourse, malgré des pertes de plusieurs milliards
Goldman Sachs et Morgan Stanley ont demandé aux trois grandes agences de notation de crédit de considérer OpenAI et Anthropic comme des emprunteurs de catégorie investissement dès leur entrée en Bourse, a rapporté mardi le Financial Times.
La catégorie investissement est le niveau de notation qui permet aux fonds de pension et aux assureurs d’acheter les obligations d’une entreprise. Aucun des deux laboratoires ne dégage de bénéfices, mais même s’ils brûlent tous deux des liquidités, Wall Street veut quand même leur accorder cette distinction.
Nvidia a 105 milliards de dollars en jeu
Selon des comptes obtenus par le Financial Times, OpenAI a enregistré en 2025 une perte d’exploitation de 20,9 milliards de dollars pour 13,1 milliards de dollars de chiffre d’affaires. Anthropic ne prévoit pas d’atteindre le seuil de rentabilité avant 2028, et OpenAI, pas avant 2030.
En août, Nvidia a accepté de garantir jusqu’à 105 milliards de dollars d’obligations locatives pour un campus d’OpenAI dans le comté de Pike, dans l’Ohio. Le document déposé auprès des autorités boursières précise également comment Nvidia peut se libérer de ses engagements.
« Les obligations de NVIDIA au titre d’un accord prendront fin à la première des éventualités suivantes… (iii) OpenAI obtient une notation de crédit satisfaisante », indique un extrait du document.
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Voici les conditions qui mettraient fin aux obligations de Nvidia, la troisième étant le véritable enjeu dans ce cas :
- Le vingtième anniversaire de la prise d’effet du bail concerné.
- La résiliation du bail concerné par OpenAI, conformément à ses dispositions.
- OpenAI obtient une notation de crédit satisfaisante, et,
- Autres événements de résiliation habituels. OpenAI a accepté de rembourser NVIDIA et de l’indemniser pour toutes les sommes effectivement versées par NVIDIA au bailleur dans le cadre des accords.
Une notation ne fait pas que réduire les coûts d’emprunt. Elle transfère des centaines de milliards de dollars de risque lié à l’IA de Nvidia, Google et Broadcom vers les investisseurs obligataires ordinaires.
Google et Broadcom ont apporté des dizaines de milliards de dollars de soutien à Anthropic pour lui permettre d’utiliser leurs puces. Toutes deux comptent se retirer une fois l’entreprise cotée en bourse.
SpaceX a obtenu le feu vert, mais ses obligations ont tout de même chuté
SpaceX a obtenu une note de qualité investissement auprès des trois agences le 19 juin, quelques jours après son introduction en bourse historique.
L’entreprise a ensuite vendu pour 25 milliards de dollars d’obligations. En quelques jours, le surcroît de rendement exigé par les investisseurs pour les échéances les plus longues a dépassé 190 points de base, un niveau proche de celui des obligations spéculatives.
Meta, Netflix et Tesla ont attendu dix ans ou plus pour bénéficier du même traitement.
Les agences n’ont pas encore donné leur feu vert
Les analystes des agences continuent de considérer les deux laboratoires comme spéculatifs et déficitaires, avec une communication financière limitée. L’essor des modèles chinois open source à bas coût constitue une autre source d’inquiétude.
Anthropic pourrait entrer en bourse fin septembre, avec une valorisation visée de 2 000 milliards de dollars.
Le calendrier de l’introduction en bourse d’OpenAI prévoit 2027.
La demande, bien que simple, est inhabituelle. Considérer les liquidités issues d’une introduction en bourse comme un substitut aux bénéfices. Jusqu’à présent, les agences ne l’ont pas fait.
Source : BeInCrypto