Bitcoin Magazine
L'action de Strategy (MSTR) chute de 10 %, atteint un plus bas de deux ans alors que le bitcoin s'effondre en dessous de 60 000 $, CryptoQuant avertit l'entreprise de cesser ses achats.
Les actions de Strategy Inc. (NASDAQ: MSTR) ont chuté de plus de 10 % mardi pour atteindre 92 $, un plus bas de deux ans, alors que le bitcoin s'effondrait en dessous de 60 000 $ et qu'une note d'analyste de CryptoQuant avertissait que l'entreprise s'était trop engagée et devait arrêter ses achats de bitcoin avant que sa situation financière ne se détériore davantage.
Le bitcoin est tombé à environ 59 000 $ ce jour-là, une baisse de plus de 6 700 $ ou environ 5 %, sa pire perte en une seule journée depuis des mois. La vente a déclenché une cascade de liquidations sur les marchés des dérivés crypto, avec environ 1,1 milliard de dollars de positions à effet de levier fermées de force dans un délai de 24 heures. Ce mouvement a poussé le bitcoin en dessous du coût moyen de toutes les acquisitions de Strategy effectuées en 2024, 2025 et 2026 — laissant l'entreprise avec des pertes non réalisées estimées à 10,6 milliards de dollars.
Strategy a chuté en même temps que le bitcoin, comme c'est presque toujours le cas. Les actions ont ouvert près de 103 $ et ont perdu 10,97 $ par rapport à la clôture de lundi à 103,84 $ — la première fois que l'action se négocie en dessous de 100 $ depuis mars 2024.
CryptoQuant : Cessez d'acheter, reconstruisez des liquidités
La chute est survenue le même jour où CryptoQuant a publié une note appelant Strategy à suspendre son accumulation de bitcoin et à restaurer ses réserves de liquidités avant d'acheter davantage. Le responsable de la recherche de la société, Julio Moreno, a identifié un ensemble de chiffres qui racontent l'histoire d'une entreprise dont le modèle de capital est sous pression.
Les obligations annuelles de dividende de Strategy — les paiements dus sur son ensemble d'instruments privilégiés, y compris STRC, STRK, STRF, STRD et STRE — ont augmenté d'environ 300 millions de dollars au début de 2026 à environ 1,2 milliard de dollars maintenant, une augmentation presque quadruple en moins de six mois.
Les réserves de liquidités ont chuté de 38 % cette année. La couverture des dividendes, qui était autrefois de plus de sept ans, s'est compressée à environ 14 mois. CryptoQuant recommande à l'entreprise de restaurer ses réserves de liquidités à environ 2,8 milliards de dollars avant de reprendre les achats de bitcoin.
Les actions privilégiées elles-mêmes affichent un signe d'avertissement. STRC, l'action privilégiée perpétuelle à taux variable de Strategy, se négocie près de 84 $, bien en dessous de sa valeur nominale de 100 $.
Lorsque les actions privilégiées se négocient en dessous de la valeur nominale, le mécanisme de levée de fonds qui finance les achats de bitcoin s'effondre — l'entreprise ne peut pas émettre de nouvelles actions privilégiées à des conditions attractives si les instruments existants se négocient à un prix réduit.
Le cycle auto-renforçant de Strategy, à l'envers
Le modèle de Strategy était basé sur une prime. Lorsque les actions MSTR se négocient au-dessus de la valeur du bitcoin sur son bilan, l'entreprise peut émettre des actions ou des instruments privilégiés, utiliser les produits pour acheter du bitcoin et faire monter la valeur nette d'actif par action — un cycle qui récompense les actionnaires existants. L'action se négocie maintenant à un prix inférieur à sa valeur nette d'actif en bitcoin, un mNAV d'environ 0,80x. Cela signifie que les deux sources de capital — les actions ordinaires et l'émission d'actions privilégiées — sont contraintes en même temps.
L'entreprise détient 847 363 bitcoins, acquis à un prix moyen d'environ 75 680 $ par pièce. Avec le bitcoin à 59 324 $, cet écart s'est élargi à plus de 16 000 $ par pièce sur l'ensemble de la pile.
Peter Schiff, un critique de bitcoin de longue date qui a observé la trajectoire de Strategy, a déclaré mardi que si les actions de MSTR continuaient de baisser, Saylor pourrait être sous pression pour vendre des bitcoins afin de répondre à ses obligations — un scénario qui exercerait une pression supplémentaire à la baisse sur l'actif sous-jacent de toute la structure.
Strategy a réalisé sa première vente de bitcoins en près de quatre ans début juin, en se séparant de 32 BTC. L'entreprise a présenté la vente comme une démonstration qu'elle pouvait couvrir ses obligations de dividende par la liquidation d'actifs. La réaction du marché aujourd'hui suggère que les investisseurs restent peu convaincus.
Que Saylor suspende ses achats, comme le recommande CryptoQuant, ou qu'il trouve un autre chemin à suivre, la question centrale maintenant est de savoir si un modèle construit pour prospérer avec une prime et un prix du bitcoin en hausse peut tenir dans un environnement où les deux ont inversé.
Au moment de la rédaction, le Bitcoin se négocie à 59 300 $, et les actions de Strategy sont proches de 92 $.
Source : BitcoinMagazine
