Ethena (ENA) a bondi de 11 % après que sa Fondation a racheté des investisseurs initiaux qui ont vendu après le pic d'octobre 2025. Ce mouvement a couronné un rallye mensuel de près de 100 % alors qu'un vote de rachat d'ENA est devenu actif.
Le token a conservé le même poids depuis son lancement, avec des tokens d'investisseurs précoces se débloquant chaque mois. Ce flux d'approvisionnement vient de se terminer.
Ethena rachète des investisseurs qui ont vendu après le pic
La Fondation Ethena a annoncé l'accord jeudi, indiquant qu'elle avait passé les deux dernières semaines à acheter des tokens verrouillés directement auprès des premiers soutiens. Chacun avait initialement reçu plus de 0,25 % de l'approvisionnement en ENA.
La Fondation a divisé ces soutiens en deux groupes :
- Les investisseurs qui ont vendu des ENA après le pic du 10 octobre 2025 ont vu leurs tokens verrouillés rachetés.
Une seule wallet a dit non.
- Les investisseurs qui n'ont jamais vendu ont reçu une offre au prix fort.
Aucun n'a accepté.
« En conséquence, les investisseurs qui ont vendu sur le marché pendant la période pertinente ne détiennent désormais plus d'ENA non acquise qui pourrait être vendue sur le marché à l'avenir », a écrit la Fondation dans son blog.
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Le reste du calendrier des investisseurs se termine maintenant plus tôt. Tous les jetons d'investisseur restants se débloquent le 5 octobre 2026, et le calendrier mensuel disparaît. Les jetons d'équipe restent verrouillés selon leurs horaires d'origine. Environ 12 % de l'offre reste verrouillée, tout cela étant des avoirs d'équipe, d'écosystème et de la Fondation.
La pression que cela résout était réelle. Ethena a libéré 171,88 millions de jetons rien qu'au début du mois d'août. Le co-fondateur de BitMEX, Arthur Hayes, a acheté 9,05 millions d'ENA quelques jours avant cette libération.
Un grand détenteur est en dehors de l'accord. StablecoinX, une société de trésorerie ENA, détient encore environ 20 % de l'offre sous un verrouillage séparé divulgué dans les dépôts auprès de la SEC.
Le vote de rachat d'ENA lie le commutateur de frais à la croissance de l'USDe
Le commutateur de frais est le deuxième élément. Un vote de gouvernance Snapshot, ouvert jusqu'au 2 septembre, enverrait les revenus du protocole vers des achats d'ENA. Le comité des risques d'Ethena a déjà approuvé le design.
Il y a un piège. Les rachats ne commencent qu'une fois que l'offre en circulation d'USDe atteint 7,5 milliards de dollars. À ce niveau, 5 % des revenus du protocole achètent de l'ENA. La part augmente jusqu'à 20 % si l'offre atteint 20 milliards de dollars.
L'USDe se situe aujourd'hui près de 4,6 milliards de dollars, en baisse par rapport à un pic de 2025 d'environ 15 milliards de dollars. Donc, le commutateur reste éteint jusqu'à ce que l'offre grimpe d'environ 3 milliards de dollars. La Fondation dit qu'elle veut que l'USDe dépasse 100 milliards de dollars dans cinq ans.
Une fois ce premier seuil atteint, 95 % des revenus nets versés à la Fondation financent les achats. Chaque achat sera suivi sur le tableau de bord public d'Ethena.
Le livre de jeu a un précédent. La proposition de changement de frais de Uniswap a envoyé UNI à un sommet de deux mois en novembre dernier.
Ethena a également abordé un deuxième vieux doute. Un Accord-Cadre Maître, prévu en octobre, confère la propriété intellectuelle et la valeur résiduelle du protocole aux détenteurs de jetons. Les investisseurs en actions d'Ethena Labs n'obtiennent rien. La Fondation dit que les actions des Labs n'ont jamais pris un dollar de revenus du protocole.
Le rallye ENA va-t-il tenir ?
ENA se négocie près de 0,155 $ après avoir gagné 11 % en 24 heures. Le jeton est en hausse de 56,5 % en une semaine et de 84,6 % au cours des 30 derniers jours. Sa capitalisation boursière est proche de 1,52 milliard de dollars.
Le scénario haussier est simple. Les vendeurs sont partis, le calendrier de déverrouillage expire en octobre, et un pipeline de rachat est sur le bulletin. Le scénario baissier est tout aussi clair. Les rachats restent exclus jusqu'à ce que USDe double presque, et la participation de 20 % de StablecoinX est en dehors de l'accord.
Le vote Snapshot a encore besoin d'un quorum. À partir de là, le signal à surveiller est l'offre de USDe. Chaque dollar qu'il grimpe rapproche le changement de rachat ENA.
Source : BeInCrypto
