Le cours d’Uniswap a doublé depuis le 14 août, et l’argent vient d’une source inattendue. Robinhood Chain, le réseau lancé par Robinhood sur Arbitrum en juillet, génère désormais les deux tiers de tout ce que gagne Uniswap.
Le Robin des Bois original prenait aux riches pour donner aux pauvres. Celui-ci prend à la chaîne sur laquelle il a été construit et rémunère un protocole qui peine à préserver ses revenus.
Le mois record de Robinhood s’est joué sur Uniswap
Robinhood Chain a enregistré 17,99 milliards de dollars d’échanges en août, soit 26 % de plus qu’en juillet, selon les données de Robinhood Chain sur DefiLlama. Le 1er septembre a été sa journée la plus active à ce jour.
Presque tout est passé par Uniswap. Le 1er septembre, 1,75 milliard de dollars sur les 1,95 milliard échangés sur la chaîne sont passés par les pools Uniswap, selon Dune. Ainsi, presque chaque nouveau dollar sur la chaîne représente un nouveau dollar de frais pour Uniswap.
Le nombre de traders a à peine changé. Le nombre de portefeuilles a augmenté de 22 % depuis le 1er août, tandis que le volume a été multiplié par 7,9 : chacun échange donc environ six fois plus.
Les utilisateurs existants font travailler davantage leur argent et, comme Uniswap prélève un pourcentage sur chaque échange, cet intérêt croissant lui rapporte plus qu’une ruée vers les nouveaux portefeuilles.
Alors, qui encaisse ces frais ?
Prendre à Arbitrum, payer Uniswap ?
Pas le propriétaire de la chaîne. Robinhood Chain est une chaîne Arbitrum Orbit : Robinhood l’a donc construite avec la technologie d’Arbitrum et reverse en contrepartie à Arbitrum 10 % des revenus nets de la chaîne, soit 1,32 million de dollars sur 30 jours.
Uniswap, la plateforme d’échange où ont lieu les transactions, a perçu 78,73 millions de dollars de frais de trading sur cette même période. C’est 60 fois la part d’Arbitrum, et 66 % de tout ce qu’Uniswap a gagné sur 47 chaînes. Arbitrum est rémunéré pour fournir la technologie. Uniswap est rémunéré à chaque transaction.
Le protocole DeFi gagne aussi davantage pour chaque dollar échangé sur cette chaîne : il prélève 0,465 % sur chaque dollar échangé sur Robinhood Chain, contre 0,214 % à l’échelle mondiale, car les swaps sur Robinhood se situent dans des tranches de frais plus élevées. Dans les deux tranches les plus élevées d’Uniswap v4, les frais s’élevaient à 84 et 351 points de base, contre 45 et 241 sur Ethereum, selon les données indexées par Dune.
C’est dans ces tranches que s’échangent les actions tokenisées, et leur part du volume est passée de moins de 0,1 % à la mi-août à 4,1 % le 1er septembre. Un volume plus important associé à un taux plus élevé signifie davantage de frais.
La faiblesse à laquelle Robinhood remédie
Ces frais supplémentaires comptent, car c’est sur leur redistribution qu’Uniswap pèche. Sur 119,3 millions de dollars de frais perçus en 30 jours, seuls 9,45 millions, soit 7,9 %, ont profité aux détenteurs d’UNI grâce au mécanisme de destruction approuvé en décembre dernier. Aerodrome, la plus grande plateforme d’échange sur Base, reverse 70 % aux détenteurs. GMGN, une application de trading de memecoins sur Solana, en reverse 82 %.
Robinhood n’augmente pas ces 7,9 %. Il augmente le montant total des frais sur lequel ces 7,9 % sont calculés. Le volume de Robinhood Chain a progressé de 26 % en août, et Uniswap y facture le double de son taux habituel. Par conséquent, chaque dollar échangé sur cette chaîne génère davantage de frais pour Uniswap qu’un dollar échangé ailleurs.
Une part fixe de 7,9 % d’un montant total de frais plus élevé signifie que davantage d’argent est consacré à l’achat et à la destruction d’UNI, et qu’il reste moins d’UNI en circulation.
C’est cette histoire de revenus que les portefeuilles de baleines ont achetée avec 257 777 UNI à l’ouverture du mois de septembre, alors que le cours avait déjà commencé à réagir.
Évolution du cours d’Uniswap : un fanion après un mât de 100 %
Uniswap s’échange à 5,73 $, en baisse de 2,1 % sur la journée, après une hausse de 100 %, de 3,16 $ le 14 août à 6,38 $. Le repli ressemble à un fanion haussier, qui se résout généralement à la hausse.
Les volumes vont dans le même sens. Les achats ont augmenté jusqu’au sommet, tandis que les ventes restent inférieures aux niveaux du 24 août depuis cette date.
Une clôture journalière au-dessus de 6,20 $ confirme le fanion et ouvre la voie à 7,06 $, soit 23 % de hausse. Sous 5,67 $, le fanion est invalidé, et une cassure sous 4,35 $ annule la configuration.
Point de vue de l'analyste: Robinhood n’avait pas pour objectif de sauver Uniswap, mais les chiffres indiquent que c’est ce qu’il a fait. Alors que les volumes de Robinhood continuent d’augmenter, UNI dispose désormais d’une histoire de revenus qu’il n’avait jamais eue auparavant. Le graphique montre que le marché hésite encore à y croire.
Source : BeInCrypto
