Strategy, anciennement MicroStrategy, affirme que 91 % de son bilan repose sur des fonds que personne ne peut lui reprendre. JPMorgan, elle, fonctionne grâce aux dépôts que ses clients peuvent retirer à tout moment. Strategy présente cela comme une structure plus sûre.
Cette affirmation provient d’une diapositive que l’entreprise a présentée aux investisseurs. Elle chiffre à zéro l’écart de financement à court terme de Strategy et à moins 1 200 milliards de dollars celui de JPMorgan. Strategy a défini ces critères elle-même.
« MSTR inverse la finance traditionnelle », affirme Strategy.
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Ce que MicroStrategy affirme que JPMorgan ne peut pas faire
Les banques empruntent à court terme, prêtent à long terme et les dépôts peuvent disparaître en une journée. En outre, il faut parfois des années pour récupérer les prêts, d’où l’existence de l’assurance-dépôts, des autorités de régulation et du crédit des banques centrales, qui servent à combler cet écart.
En mars 2023, les clients de Silicon Valley Bank ont demandé à retirer 42 milliards de dollars en une seule journée, soit un quart de ses dépôts. Les autorités de régulation ont fermé la banque le lendemain matin.
L’argument en faveur de MicroStrategy est qu’elle n’a aucun déposant. Elle détient 845 050 bitcoins (BTC), financés en grande partie par l’émission d’actions privilégiées perpétuelles. Ces actions versent un dividende fixe et n’arrivent jamais à échéance. Son document déposé le 8 septembre ne fait état d’aucune échéance dans les 12 prochains mois.
Ce que cette comparaison omet
Commençons par les 48 %. Dans son document de juin, JPMorgan déclare 2 710 milliards de dollars de dépôts pour 5 020 milliards de dollars d’actifs. Cela représente 54 %. Le chiffre inférieur correspond à une catégorie choisie par MicroStrategy.
BeInCrypto a relevé la même tendance la semaine dernière, lorsque l’affirmation de Strategy sur ses réserves de capital par rapport à Berkshire allait au-delà de ce qu’indiquait son propre document.
Passons maintenant au volet des actifs. MicroStrategy a payé en moyenne 75 415 $ par bitcoin. Au moment où nous écrivons ces lignes, le bitcoin s’échange autour de 78 498 $. L’ensemble de ses avoirs, évalués à 66,8 milliards de dollars, dépasse à peine de 5 % leur coût d’acquisition.
Les factures continuent d’arriver. Strategy a versé 400,7 millions de dollars de dividendes sur ses actions privilégiées au seul deuxième trimestre. Elle conserve une réserve de trésorerie de 5,10 milliards de dollars pour financer ces versements et sa dette de 6,71 milliards de dollars.
Le coût s’est fait sentir cet été : MicroStrategy n’a acheté aucun bitcoin pendant 10 semaines, jusqu’à la fin août, levant 3,28 milliards de dollars sans en consacrer un centime à l’achat de bitcoins.
Cela dit, personne ne viendra au secours de Strategy si le bitcoin chute. L’assurance des dépôts et les prêts de la Fed ont mis fin aux ruées bancaires de 2023. Le bitcoin a chuté de 77 % entre son sommet de 2021 et son creux de 2022, et Strategy a déjà déterminé ce qui céderait en premier.
Les deux modèles peuvent s’effondrer. L’un succombe à la foule qui se presse à sa porte. L’autre à une simple courbe de prix et à un dividende auquel il ne peut renoncer.
Source : BeInCrypto
