La demande des trésoreries d'entreprise reste l'une des sources structurelles de soutien les plus importantes pour le Bitcoin, mais les experts suggèrent que le marché ne la considère plus comme un plancher permanent et insensible aux prix.
Au lieu de se concentrer uniquement sur la quantité de BTC détenue par les entreprises, QCP Capital a déclaré que les investisseurs évaluent de plus en plus si les conditions de financement derrière ces avoirs peuvent continuer à soutenir l'accumulation.
Le modèle de financement compte davantage
Dans son dernier rapport, QCP a déclaré que la tendance est devenue claire au deuxième trimestre après la vente fin mai de 32 BTC par Strategy. Bien que la vente ait été « immatérielle » par rapport à ses 846 842 BTC, elle a remis en question la croyance bien ancrée selon laquelle les trésoreries d'entreprise en Bitcoin ne feraient qu'acheter, jamais vendre.
Cela a également poussé le marché à réévaluer si les avoirs de trésorerie étaient vraiment intouchables. Même si Strategy a repris ses achats dans les semaines qui ont suivi, il n'y a pas eu de véritable élan positif pour le Bitcoin, ce qui suggère essentiellement que le marché est devenu plus axé sur la capacité de financement, la liquidité du bilan et la confiance dans le modèle de trésorerie que sur l'accumulation seule.
QCP a expliqué que bien que les entreprises publiques détiennent collectivement environ 1,26 million de BTC, environ deux tiers appartiennent à Strategy. Cela laisse le récit de la trésorerie d'entreprise fortement concentré autour d'une seule entreprise. En conséquence, ses achats, les conditions d'émission et sa politique de réserve continuent d'influencer le sentiment autour du Bitcoin bien au-delà de leur impact direct sur le marché au comptant.
La structure financière soutenant l'accumulation des entreprises a attiré l'attention au T2. Plutôt que de juger la demande de trésorerie par le biais des annonces d'achat, les investisseurs surveillent désormais des facteurs tels que le mNAV, l'émission d'actions, la demande de titres préférés, la capacité convertible et les réserves de liquidités.
Lorsque les conditions de financement restent favorables, les entreprises peuvent lever des capitaux, augmenter leurs réserves de Bitcoin et renforcer la confiance dans le modèle de trésorerie. En revanche, lorsque les conditions se resserrent, les obligations récurrentes en actions préférées créent des besoins de liquidités, comme on l'a vu avec la vente de mai de la Stratégie.
QCP a ajouté que l'équité de l'entreprise se négocie toujours au-dessus de la valeur combinée de sa valeur nette d'actif Bitcoin et de ses réserves en dollars américains, ce qui indique une prime sur sa capacité à continuer à lever des capitaux, même si environ 22,2 milliards de dollars en titres préférés et instruments convertibles se classent avant l'équité ordinaire.
En regardant vers le T3, une accumulation nette continue par la Stratégie et d'autres entreprises publiques, en particulier aux côtés de l'influx stabilisant des ETF, renforcerait le canal d'absorption du Bitcoin et aiderait à réparer les dommages de confiance causés par le T2. Cependant, QCP a averti que des achats plus lents, une tarification préférée plus faible, une prime mNAV compressée ou des réserves de liquidités en déclin indiqueraient un stress croissant, ce qui finirait par rendre l'offre de trésorerie d'entreprise plus sélective et augmenterait le risque de sentiment.
De plus, le CIO de Bitwise, Matt Hougan, a récemment déclaré que la stratégie est peu susceptible d'avoir la même influence sur la demande de Bitcoin lors du prochain cycle de marché qu'auparavant. Hougan ne s'attend pas à ce que l'entreprise devienne un vendeur majeur et pense qu'elle restera un acheteur net si les prix des actifs cryptographiques se redressent.
Scénarios pour BTC
QCP a esquissé trois chemins possibles pour Bitcoin au T3. Son scénario de base prévoit que l'actif cryptographique reste entre 60 000 $ et 75 000 $ alors que les flux d'ETF se stabilisent et que la demande des trésoreries d'entreprise soutient le marché.
Une reprise constante au-dessus de 75 000 $ pourrait faire grimper les prix vers 80 000 $-82 000 $, tandis que de nouveaux flux sortants d'ETF, un dollar plus fort ou des rendements réels en hausse pourraient déclencher une rupture en dessous de 58 000 $-60 000 $ et confirmer une perspective plus baissière.
Source : CryptoPotato
