Eurizon SLJ Capital affirme que le dollar a atteint son pic par rapport au yen après l'intervention conjointe des États-Unis et du Japon sur le yen. La société prévoit que le yen atteindra 125 par dollar, un gain de plus de 20 % par rapport à aujourd'hui.
Le marché n'écoute pas encore. Le yen a chuté de 1 % lundi pour atteindre 159,27 par dollar, le plus faible des principales devises du Groupe des Dix (G10).
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Pourquoi Eurizon croit que le dollar-yen a atteint son pic
Stephen Jen, le directeur général d'Eurizon SLJ Capital, a fait cette déclaration dans une note de mardi avec la gestionnaire de portefeuille Joana Freire. Jen a créé le ‘sourire du dollar’, le théorie selon laquelle le dollar augmente lors des booms américains et des crises mondiales mais diminue entre les deux.
Le nom vient de la courbe en U que cela trace. Sa logique ici est simple. Les deux gouvernements ont dépensé de l'argent réel pour la défense, et aucun ne peut se permettre de perdre.
« Le dollar-yen a très probablement atteint son pic, car ni les États-Unis ni le Japon ne céderaient ou ne concéderaient au marché. … La résistance est futile », a rapporté Bloomberg, citant Eurizon.
Washington et Tokyo ont dépensé environ 87 milliards de dollars pour acheter des yens les 30 et 31 juillet. C'était leur premier achat conjoint de yens depuis 1998. Seule la réponse à Fukushima en 2011 était plus importante.
Les spéculateurs ont remarqué. Les fonds spéculatifs ont réduit leurs paris à la baisse sur le yen au cours de la semaine se terminant le 4 août, selon les données de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC).
Les gains de l'intervention sur le yen sont déjà à moitié perdus
Le problème est ce qui s'est passé ensuite. Le dollar-yen est tombé de près de 164 à 155,2 suite à l'intervention. Il se négocie maintenant près de 159,3. En moins de deux semaines, le yen a perdu la moitié de ses gains d'intervention.
La raison n'a pas changé. Les taux d'intérêt américains restent bien au-dessus de ceux du Japon, donc l'argent japonais continue de s'écouler à l'étranger. Les données de Goldman Sachs montrent que les investisseurs japonais ont acheté des obligations étrangères à un rythme soutenu jusqu'en juillet.
Les finances du Japon rendent la défense plus difficile. La dette publique a atteint un record de 1 346,7 trillions de yens à la fin juin, soit environ 69 000 $ par résident. Les rendements obligataires sont à des niveaux les plus élevés depuis 31 ans, et les quatre plus grands assureurs détiennent environ 14,5 trillions de yens en pertes obligataires non réalisées.
Le secrétaire au Trésor, Scott Bessent, déclare que les États-Unis restent prêts à soutenir le Japon. Les marchés évaluent à environ 63 % les chances d'une hausse des taux de la Banque du Japon (BOJ) en septembre. Au moins trois des neuf membres du conseil ont plaidé pour des augmentations plus rapides en juillet, selon le résumé de la banque publié lundi.
Les sceptiques voient un piège, pas un tournant
Robin Brooks n'est pas convaincu. Le chercheur senior de l'Institut Brookings et ancien stratège en devises de Goldman Sachs s'est exprimé lors d'une interview de Channel 4 News mardi. Il a soutenu qu'aucune reprise du yen ne peut durer tant que les achats d'obligations de la BOJ maintiennent les rendements à long terme artificiellement bas.
Michael Gayed, éditeur de la newsletter Lead-Lag Report, s'attend à quelque chose de plus soudain.
« Les rendements explosent parce que le Japon se débarrasse des bons du Trésor. La mère de tous les squeezes à découvert arrive pour le Yen. Crash des actions. Sauvez les obligations. Le reverse carry trade. L'appel de marge Godzilla », a-t-il expliqué dans un post sur X.
L'histoire offre une leçon aux deux camps. L'intervention de 1998 n'a pas non plus arrêté la chute du yen. Le retournement est survenu en octobre de cette année-là. Un désengagement soudain du yen carry trade a fait grimper la monnaie d'environ 15 % en une semaine. Dans ce trade, les investisseurs empruntent des yens bon marché pour acheter des actifs à l'étranger.
Une hausse en septembre réduirait l'écart de taux qui maintient le yen carry trade d'aujourd'hui en vie. Fermer ces positions force des ventes dans le monde entier. La réunion de la BOJ est le véritable test. Elle pourrait donner au yen le soutien que 87 milliards de dollars n'ont pas pu acheter, ou commencer le désengagement que décrivent les sceptiques.
Source : BeInCrypto
