Le Japon a encore suffisamment de réserves en dollars pour intervenir à nouveau sur les marchés des devises, selon Goldman Sachs. La banque estime que Tokyo détient près de 1 trillion de dollars en réserves. Environ 200 milliards de dollars de ce montant sont en espèces ou en équivalents de liquidités.
Cette marge de manœuvre est importante car le yen a déjà perdu une grande partie des gains du mois dernier. La devise est retombée vers 160 par dollar cette semaine, effaçant environ la moitié de son rebond post-intervention.
Pourquoi Goldman voit une marge d'action à nouveau
La stratège de Goldman Sachs, Karen Fishman, en a discuté dans le podcast Exchanges de la banque. Elle a déclaré que le Japon n'aurait pas besoin de la plupart de ce montant pour égaler l'opération de juillet.
Elle a également souligné la facilité de repo FIMA de la Réserve fédérale, qui permet aux banques centrales d'emprunter des dollars contre des avoirs en bons du Trésor. Cet accès pourrait rendre l'intégralité du trillion de dollars disponible et épargner au Japon la vente d'obligations sur le marché ouvert.
Ce soutien a déjà modifié le sentiment des traders la semaine dernière. Une fois que les clients ont vu que la facilité pouvait débloquer l'intégralité du pool de réserves, ils sont devenus plus confiants sur le yen. Praneet Shah, responsable du trading d'options de change chez Goldman, a souligné ce point dans le podcast.
L'écart de taux derrière la chute du yen
Le véritable moteur, selon Shah, est l'écart entre les coûts d'emprunt japonais et américains. Les rendements des bons du Trésor à dix ans étaient proches de 4,69 % cette semaine. Les obligations gouvernementales japonaises à dix ans offraient seulement 2,839 %, maintenant le capital en direction de la dette américaine.
Les marchés évaluent actuellement à 65 % la probabilité que la Banque du Japon augmente les taux d'un quart de point en septembre. Fishman a déclaré qu'un échec sur cette hausse exercerait une pression renouvelée sur le yen. Cependant, une inflation ou des chiffres de l'emploi plus faibles aux États-Unis pourraient atténuer cette pression et raviver les paris sur une autre intervention, a déclaré Shah.
« S'ils ne livrent pas... cela exercerait une pression à la baisse renouvelée sur le yen. »
Karen Fishman, Goldman Sachs Research
Tokyo et Washington ont partagé l'opération de juillet, marquant la première défense conjointe du yen États-Unis-Japon depuis 1998. Cela a suivi la chute du yen vers 164 par dollar, son niveau le plus faible en quatre décennies.
Tokyo a déployé environ 85 milliards de dollars au cours des deux premiers jours de l'opération. Goldman qualifie cela de plus grande intervention de deux jours du Japon en dehors des conséquences de la catastrophe de Fukushima en 2011.
Fishman a noté qu'après que le Japon a agi seul en avril et mai, le yen est néanmoins revenu à des niveaux bas de 40 ans en quelques mois. Les marchés des options continuent de fixer des primes élevées sur les options d'achat à court terme sur le yen. Cela signale que les investisseurs restent prudents quant à parier contre un rebond, a déclaré Shah.
Le prochain mouvement de Tokyo dépend maintenant moins de la taille de ses réserves. Au lieu de cela, il dépend davantage de ce que la Fed et la Banque du Japon feront ensuite.
Source : BeInCrypto
