Il y a moins d’un mois, le département du Trésor américain annonçait qu’il allait doubler le montant maximal des rachats de titres de dette publique à longue échéance destinés à soutenir la liquidité.
Le cours du bitcoin avait alors immédiatement bondi. Le Trésor a maintenant annoncé qu’il allait tripler ce montant pour le porter à 6 milliards de dollars, mais le BTC est resté stable et a même baissé. Alors, qu’est-ce qui a changé ?
Même mouvement, réaction différente
Le 19 août, Scott Bessent, du département du Trésor, a annoncé de manière inattendue que l’institution allait au moins doubler les rachats destinés à soutenir la liquidité des titres de dette publique à longue échéance, passant de 2 à 4 milliards de dollars par opération. Les marchés financiers ont réagi immédiatement, le BTC et l’or menant la hausse. Dans le même temps, les rendements des bons du Trésor à long terme ont baissé.
En rachetant d’anciens bons du Trésor à long terme, le gouvernement cherchait essentiellement à améliorer la liquidité d’un marché obligataire confronté à une hausse rapide des rendements. La baisse des rendements, quant à elle, réduit généralement l’attrait des obligations et assouplit les conditions financières, créant un environnement plus favorable au bitcoin et aux autres actifs risqués.
Le Trésor a recommencé hier en portant le prochain rachat à 6 milliards de dollars. Pourtant, le rendement des bons du Trésor à 10 ans a bondi à 4,85 %, son niveau le plus élevé depuis près de trois ans. Les rendements à 20 et 30 ans ont également augmenté pour atteindre environ 5,30 %. À l’inverse, la principale cryptomonnaie n’a pas seulement échoué à s’envoler comme la dernière fois : elle est même passée sous les 78 000 dollars et a eu beaucoup de mal à repasser au-dessus depuis.
Pourquoi n’y a-t-il pas eu de hausse ?
La différence la plus notable entre l’annonce du 9 septembre et celle du 19 août était peut-être l’absence de véritable surprise. La décision du Trésor américain le mois dernier constituait un changement de politique inattendu, et les marchés ont réévalué la probabilité qu’il soit de plus en plus disposé à intervenir alors que les coûts d’emprunt à long terme s’envolaient. En revanche, l’augmentation des rachats à 6 milliards de dollars ne semble pas suffisante, les estimations de Wall Street ayant atteint jusqu’à 10 milliards de dollars à la suite des déclarations de Bessent.
En outre, la conjoncture macroéconomique continue de se détériorer. Les prix du pétrole ont grimpé de 100 dollars tandis que la guerre entre les États-Unis et l’Iran se poursuit, et les craintes inflationnistes sont à leur comble. Les solides données sur l’emploi publiées la semaine dernière et la position belliciste de Kevin Warsh vendredi dernier ont simultanément renforcé les anticipations d’une hausse des taux d’intérêt par la Réserve fédérale le 16 septembre.
Cette combinaison fait grimper les rendements plus vite que les rachats de bons du Trésor ne parviennent à les faire baisser. The Kobeissi Letter a décrit la situation comme un marché obligataire qui « résiste » au Trésor, avertissant que le rendement des obligations à 10 ans pourrait dépasser 5 % si les conditions actuelles perdurent. C’est là la distinction essentielle pour le BTC : ce n’est pas exactement le rachat de bons du Trésor qui l’a fait s’envoler en août. C’est plutôt l’effet initial de l’annonce sur les rendements, les anticipations de liquidité et l’appétit pour le risque dans son ensemble.
Le message envoyé par le marché est très différent cette fois-ci, même si la politique est similaire.
Source : CryptoPotato
