Les taux de change des cryptomonnaies se caractérisent par une volatilité extrêmement élevée, c'est-à-dire des fluctuations extrêmement importantes du taux. Cela limite fortement l'utilisation des cryptomonnaies en dehors d'un domaine étroit. Au cours des 5 dernières années, le coefficient de variation du prix de l'indice technologique Dow Jones, de l'or et du Bitcoin s'élevait respectivement à 28 %, 6 % et 123 %. Par conséquent Bitcoin, souvent appelé l'or du futur, est encore assez éloigné dans ses propriétés d'investissement du "refuge sûr" qu'est l'or. Les StableCoin ou Stablecoins, en revanche, sont directement indexés sur le prix d'un certain actif, c'est-à-dire indexés sur des réserves de monnaies ordinaires ou de biens physiques, dont les taux de change sont soumis à des fluctuations plus petites que ceux des cryptomonnaies typiques.
Le terme StableCoin est un nom général pour les cryptomonnaies dont la valeur est liée à un instrument fiat stable – par exemple, au dollar américain. Les stablecoins sont un pont pour connecter la valeur des actifs Blockchain volatils avec le monde des instruments fiat plus stables. Les investisseurs voient l'attrait d'un SC dans le fait qu'un tel instrument a la stabilité du dollar américain et toutes les propriétés d'un actif Blockchain. Lors de l'utilisation de dollars américains dans le système bancaire, un certain nombre de difficultés surviennent – passer par des procédures KYC, des coûts de transaction, un temps significatif pour le transfert et d'autres restrictions que les banques peuvent imposer. Un Stable Coin lié au dollar américain permet d'éviter tout cela – une transaction sur la blockchain peut être anonyme, réalisée en 15 secondes avec des frais faibles.
L'univers des actifs Blockchain représente une combinaison complexe de technologies, tandis que le Stablecoin est un instrument assez simple à comprendre. L'intérêt pour les SC est un indicateur important qui peut être évalué comme un proxy de l'intérêt pour les actifs Blockchain en général. Les participants du marché recherchent un point d'entrée dans l'industrie et prêtent logiquement attention à ces projets qui sont les plus faciles à comprendre. Au début de 2019, il y avait de nombreux facteurs dissuasifs qui limitaient le développement de l'industrie des actifs Blockchain – la politique réglementaire, le capital humain limité et une surabondance de projets toxiques. Dans le contexte de la pression générale sur l'industrie, on peut voir comment un large éventail d'acteurs, des plus conservateurs aux plus radicaux, démontrent un intérêt significatif pour les actifs Blockchain sous la forme de Stable Coin. La facilité d'utilisation des SC, qui était un moteur clé de la croissance de tels instruments, est en train d'être remplacée par une autre logique commerciale. Au niveau commercial, un SC est perçu comme un instrument de financement bon marché, et du point de vue de l'État – comme un instrument pour créer de la concurrence avec les actifs Blockchain décentralisés.
Les stablecoins peuvent être divisés en 3 classes principales :
1) soutenus par de la monnaie fiduciaire ou des matières premières – les émetteurs de tels SC promettent d'échanger le jeton contre l'équivalent d'un actif réel sur demande. En pratique, de tels protocoles sont difficiles à considérer comme sûrs – il n'existe pas de pratique légale fiable pour protéger les détenteurs de jetons, et dans certains cas, les ressources en matières premières n'ont pas encore été extraites ;
2) stablecoins qui utilisent d'autres actifs Blockchain comme garantie – de tels protocoles peuvent être considérés comme plus fiables – la gestion est mise en œuvre sur des contrats intelligents et entièrement décentralisée, et le risque de contrepartie est exclu du système. Cette classe de SC est difficile à qualifier de véritablement stable, car des instruments très volatils sont utilisés comme actif de base ;
3) protocoles construits sur la base de la tokenomics – de tels systèmes n'utilisent pas de garantie sous la forme d'un actif réel ou Blockchain, mais appliquent un mécanisme de maintien de la stabilité des prix à travers un système d'incitations et de pénalités.
À l'heure actuelle, le plus grand Stablecoin en volume de fonds en circulation est USDTTether– 2 milliards de dollars américains. Aujourd'hui, il occupe la 7ème position dans leclassement des cryptomonnaies. Parmi les aspects négatifs de l'utilisation d'USDT, on peut noter le refus de l'émetteur de subir un audit et de vérifier la disponibilité des réserves nécessaires, ainsi que le manque de transparence lors de l'émission de nouveaux jetons. La présence d'un émetteur centralisé dans la structure du protocole USDT est un point de défaillance et crée des risques significatifs pour les utilisateurs.
Parmi la deuxième classe de SC, le plus grand protocole en termes de volume de fonds impliqués est un jeton mis en œuvre sur la base de Ethereum. L'algorithme pour créer ce Stablecoin est le suivant : envoyer de l'Eth en tant que garantie à un contrat intelligent -> geler les jetons envoyés -> émettre un SC indexé sur le dollar américain. Le protocole permet la création d'obligations de dette sur un contrat intelligent avec une garantie sous forme de jetons Ethereum. Par analogie avec les banques, le système applique un ratio de garantie. Si le ratio tombe en dessous d'un niveau critique, la position peut être envoyée à la liquidation.
Ce protocole a été lancé en 2017 et est l'un des premiers de sa classe, mais il présente un certain nombre d'inconvénients :
1) le mécanisme de motivation des utilisateurs à émettre des Stablecoins est limité. Il existe deux incitations : émettre un SC et obtenir un effet de levier financier par le biais d'un mécanisme décentralisé. Le protocole ne fournit pas de motivation directe sous forme de frais ou de flux de trésorerie qui inciteraient les utilisateurs à émettre des StableCoins ;
2) la masse de garantie est formée à partir d'un actif volatil, donc, il existe un scénario dans lequel une correction du marché entraînerait la liquidation du SC. À la mi-janvier 2019, il y avait environ 104 millions de jetons Ethereum en circulation, dont 1,8 million étaient gelés en tant que garantie pour le protocole SC. La chute du prix du jeton Ethereum a affecté la stabilité du protocole, mais la capacité du système à résister aux chocs externes s'est révélée beaucoup plus élevée que ce qui aurait pu être attendu. En novembre 2018, lorsque le prix du jeton Ethereum approchait son minimum local autour de 100-120 dollars américains, les plus grandes liquidations de positions ont eu lieu pour un montant total d'environ 95 000 jetons Ethereum, ce qui représente environ 5 % de la masse de garantie totale. Étant donné que le taux Ethereum a chuté de plus de 12 fois, on peut dire qu'un appel de marge de 5 % de la masse de garantie est un bon indicateur.
Le volume total des Stablecoins émis à la mi-janvier 2019 s'élevait à 71,5 millions de dollars américains. La taille moyenne du ratio de garantie pendant toute l'existence du protocole était de 300 %, tandis que cet indicateur reste constamment autour de cette marque. Malgré des lacunes logiques dans la conception du protocole, le système absorbe très efficacement les chocs externes et maintient avec confiance des indicateurs clés à de bons niveaux. Une telle situation n'indique pas nécessairement la performance réussie du protocole sur le marché – le système peut recevoir des injections de capital externes, ou une combinaison favorable d'indicateurs lui a permis de maintenir sa stabilité à ce moment-là. Comparé à la taille du marché, le volume de capital en circulation reste encore insignifiant – dans une telle situation, les conclusions tirées peuvent être erronées.
La troisième classe de Stablecoins est en cours de développement et n'a pas encore acquis une distribution suffisamment large. La conception de tels protocoles semble prometteuse ; c'est précisément cette classe de SC qui a les plus grandes perspectives pour occuper une position dominante sur le marché. Au début de 2019, il y avait au total environ 50 projets significatifs pour le développement d'un Stable Coin. On s'attend à ce qu'un tel instrument soit en demande à court et moyen terme.
Il existe une demande significative pour les actifs Blockchain qui ne sont pas soumis à une volatilité excessive et qui peuvent être facilement mesurés en dollars américains. Les projets les plus prometteurs dans le segment des StableCoins ont un attrait d'investissement très élevé. À long terme, les actifs Blockchain pourraient rivaliser avec les actifs fiat, leur prix sera beaucoup plus stable, et le besoin d'instruments supplémentaires pour stabiliser les positions disparaîtra.
