Bitcoin Magazine
Michael Saylor répond à la critique alors que les actions de Strategy et STRC atteignent des creux de 52 semaines
Michael Saylor a répondu à la vente massive des actions de Strategy et des actions privilégiées vendredi avec une déclaration sur X.
« La volatilité teste chaque structure de capital », a écrit Saylor. « Strategy reste concentré sur le Bitcoin, l'allocation de capital disciplinée, la qualité du crédit et la création de valeur à long terme. Nous apprécions nos investisseurs et continuerons à exécuter avec transparence et détermination. $MSTR ».
Le tweet est arrivé alors que les actions MSTR et STRC, les actions privilégiées perpétuelles à taux variable de Strategy, atteignaient toutes deux des creux de 52 semaines. MSTR a perdu plus de 80 % par rapport à son sommet historique. STRC, qui a une valeur nominale de 100 $, se négociait près de 74 $ — un rabais de 26 %. Lorsque les actions privilégiées se négocient en dessous de la valeur nominale, le mécanisme qui finance les achats de bitcoin par le biais d'émissions privilégiées se dégrade : l'entreprise ne peut pas lever des fonds dans des conditions favorables sur des instruments se négociant à un rabais.
Le Bitcoin a franchi les 58 000 $ mercredi pour la première fois depuis octobre 2024, poussant les pertes papier de Strategy au-dessus de 14 milliards de dollars. L'entreprise détient 847 363 bitcoins à un prix d'achat moyen de 75 680 $ par pièce — un écart de plus de 17 000 $ par pièce aux prix actuels.
Les actions de MSTR, qui avaient perdu environ 25 % au cours de cinq jours de négociation avant vendredi, ont prolongé cette baisse quelque peu lors des échanges avant le marché alors que la chute du bitcoin semblait se stabiliser. L'action se négocie à un mNAV inférieur à 1,0, ce qui signifie que le marché valorise les actions de Strategy à un prix inférieur à celui du bitcoin sur son bilan.
Cela a de l'importance car le modèle de l'entreprise dépend d'une prime : Strategy émet des actions ou des instruments privilégiés au-dessus du NAV, déploie les produits dans le bitcoin et augmente le NAV par action dans le processus. Avec la prime disparue, les deux sources de capital sont contraintes en même temps.
La pression sur la trésorerie de Strategy s'intensifie davantage
La pression sur la structure du capital dépasse le prix du bitcoin. Les obligations annuelles de dividende sur les instruments privilégiés de Strategy — STRC, STRK, STRF, STRD et STRE — ont augmenté de 300 millions de dollars au début de 2026 à 1,2 milliard de dollars, soit une augmentation quadruple en six mois. Les réserves de trésorerie ont chuté de 38 % cette année. La couverture des dividendes, autrefois supérieure à sept ans, a été compressée à environ 14 mois.
Un rapport de Bloomberg jeudi a décrit l'examen minutieux des investisseurs sur le modèle de financement de Saylor comme le plus intense auquel l'entreprise ait été confrontée. CryptoQuant a publié une note cette semaine appelant Strategy à suspendre les achats de bitcoin et à reconstruire sa trésorerie à 2,8 milliards de dollars avant de reprendre l'accumulation.
Strategy a réalisé sa première vente de bitcoin en quatre ans début juin, en cédant 32 BTC à un prix moyen de 77 135 $ par pièce. Saylor a présenté ce mouvement comme une preuve que l'entreprise pouvait couvrir ses obligations de dividendes par la liquidation d'actifs. La réaction du marché suggère que ce cadre n'a pas tenu.
La semaine dernière, Strategy a acheté 520 bitcoins — une fraction de son rythme précédent — et a mis 300 millions de dollars d'une levée de fonds de 335,5 millions de dollars en espèces plutôt qu'en bitcoin. Saylor n'a pas précisé le tweet au-delà de la déclaration publiée sur X.
Source : BitcoinMagazine
