Le Conseil exécutif du New Hampshire tiendra une audience publique ce mercredi sur un financement de 100 millions de dollars en obligations pour des achats privés de Bitcoin (BTC). L'approbation éliminerait le dernier obstacle gouvernemental pour la première obligation municipale garantie par le Bitcoin.
Cependant, le déclin hivernal du Bitcoin a réduit son prix de plus de la moitié. Cet accord entre en liquidation obligatoire après une chute d'environ 12,5 %. Cet écart, plutôt que le vote, pourrait décider de la façon dont l'expérience se termine.
L'obligation Bitcoin du New Hampshire emprunte la voie du conduit
L'Autorité de financement des entreprises du New Hampshire (BFA) a demandé l'audience en vertu de la loi d'État RSA 162-I. Le directeur exécutif James Key-Wallace a demandé au gouverneur Kelly Ayotte et au conseil de cinq membres de déterminer si le projet est réalisable et bénéfique.
Si approuvé, la BFA émettra des obligations de revenus de conduit imposables, ce qui signifie que l'État facilitera le prêt mais n'empruntera jamais. Il prêtera les produits à NH CleanSpark Borrower Trust 2026-1, lié à CleanSpark, le mineur basé au Nevada qui continue d'absorber de lourdes pertes au premier trimestre. Jefferies souscrira à l'accord, conçu par Wave Digital Assets.
Le remboursement incombe entièrement à l'emprunteur, donc les contribuables n'ont aucune exposition directe. Pendant ce temps, la BFA gagne ses frais en Bitcoin, alimentant un fonds de développement économique Bitcoin prévu.
Le projet de loi 302, signé en mai 2025, a fait du New Hampshire le premier État à permettre à son trésorier de détenir des actifs numériques. En revanche, la Réserve stratégique de Bitcoin fédérale reste embrouillée dans des questions juridiques.
Pourquoi le déclencheur de liquidation à 140 % inquiète les chercheurs
Moody’s a attribué aux obligations une note provisoire de Ba2 le 31 mars. Cette note se situe deux crans en dessous de la catégorie investissement, dans le niveau communément appelé obligations à haut risque. Les obligations à trois ans dépendent de BitGo Trust Company pour garder le collatéral en stockage à froid et exécuter toute liquidation.
CleanSpark doit déposer 160 millions de dollars en Bitcoin contre 100 millions de dollars d'obligations, un coussin de couverture de 160 %. Si ce ratio tombe à 140 %, une liquidation obligatoire et un remboursement anticipé s'ensuivent. Tout le reste étant égal, une baisse de prix de 12,5 % efface ce coussin.
L'histoire récente franchit facilement cette barre. Le Bitcoin a atteint un sommet de plus de 126 000 $ en octobre 2025, puis a glissé juste au-dessus de 60 000 $ en février. Pendant ce temps, les ventes record de BTC par les mineurs ont montré à quelle vitesse l'industrie convertit les pièces en espèces sous pression.
David Krause, professeur émérite de finance à l'Université Marquette, a modélisé la structure. Il a découvert que les fluctuations historiques du Bitcoin étaient très susceptibles de déclencher le déclencheur, a rapporté le Boston Globe.
« Bien que l'obligation puisse servir de preuve de concept pour intégrer des actifs numériques dans la finance structurée, elle n'est pas bien adaptée en tant qu'outil de finance publique à usage général. »
Le résultat de mercredi semble prévisible, puisque le conseil d'administration de la BFA a approuvé le cadre le 18 novembre.
La ville de New York a rejeté une proposition similaire en raison de préoccupations liées à la loi fiscale, selon la professeure de droit Tonya Evans.
Par conséquent, le test le plus difficile se présente sur le marché, où les investisseurs doivent évaluer les obligations notées junk par rapport aux perspectives de prix à court terme du Bitcoin.
Source : BeInCrypto
