Le stress sur le marché obligataire japonais s'est intensifié lundi alors que le rendement à 10 ans a atteint 2,825 %, son niveau le plus élevé depuis octobre 1996. Cette hausse menace l'argent facile qui a financé des rallyes de plusieurs années sur les actions et le Bitcoin (BTC).
Le yen se négocie près de 162 par dollar, son niveau le plus faible depuis 1986, même après que Tokyo a dépensé une somme record pour le défendre ce printemps.
Le marché obligataire japonais fait face à plus d'offre et à un acheteur en diminution.
Le gouvernement de la Première ministre Sanae Takaichi prévoit de mobiliser plus de ¥370 trillions (2,28 milliards de dollars) d'investissements publics et privés dans 17 secteurs stratégiques d'ici l'exercice 2040. Le programme d'environ 2,3 trillions de dollars implique une émission obligataire plus importante à venir.
Pendant ce temps, la Banque du Japon continue de réduire ses achats d'obligations. Reuters a rapporté que les décideurs pourraient suspendre le resserrement seulement à partir de l'exercice 2027. D'ici là, le plus grand acheteur du marché continue de se retirer.
La demande ailleurs semble fragile. Une vente aux enchères de 10 ans faible a précédé le pic de rendement de lundi, et les ventes de 20 ans et 40 ans suivront plus tard ce mois-ci. La dette du Japon, supérieure à 200 % du PIB, laisse peu de place pour absorber des coûts d'emprunt plus élevés.
« Moins de demande aux enchères plus plus d'offre plus une offre de la BOJ plus petite signifie que les rendements sont poussés plus haut mécaniquement, pas seulement sentimentalement », a noté l'analyste macro Bull Theory.
Le risque de désengagement du carry trade plane sur le Bitcoin et les actions.
Les investisseurs ont emprunté des yens bon marché pendant des années pour financer des positions dans les actions américaines, les bons du Trésor et la crypto. Des rendements japonais plus élevés augmentent ce coût de financement et donnent une raison au capital de rentrer au pays. Rembourser ces prêts signifie vendre les actifs mêmes que l'argent emprunté a achetés.
Le précédent est récent. Une hausse surprise de la BOJ en juillet 2024 a déclenché un désengagement des carry trades, que la Banque des règlements internationaux a ensuite détaillé dans un bulletin.
Le Nikkei a chuté de 12,4 % le 5 août 2024, sa pire journée depuis 1987. Le Bitcoin a brièvement glissé en dessous de 50 000 $ lors de la même débâcle.
Le positionnement semble à nouveau tendu. Des données compilées par LSEG montrent que les paris à la baisse sur le yen s'élèvent à près de 11,3 milliards de dollars, le plus élevé depuis juillet 2024.
Les outils de politique perdent de leur efficacité. Le ministère des Finances a révélé un record de 11,73 trillions de yens (73,6 milliards de dollars) en intervention d'achat de yens entre le 28 avril et le 27 mai. La monnaie a depuis abandonné tous ces gains et est revenue à des niveaux bas de quatre décennies.
La hausse de la BOJ du 16 juin à 1 %, son taux le plus élevé en 31 ans, a peu changé les choses. Goldman Sachs a réagi avec une prévision plus pessimiste, voyant le yen à 165 par dollar dans un an. Les analystes considèrent déjà d'autres hausses de la BOJ comme un risque direct pour le Bitcoin.
Le Bitcoin se négociait près de 63 676 $ au moment de la presse, en hausse de 3 % au cours des 24 dernières heures. Les actions présentent une exposition similaire après la course record du Nikkei en juin.
L'enchère de 30 ans de cette semaine et les prochains signaux de la BOJ deviennent désormais des tests clés. Un ajustement progressif permettrait aux marchés de s'adapter, tandis qu'un désengagement désordonné pourrait propager la volatilité sur les actions et les cryptomonnaies en quelques jours.
Source : BeInCrypto
