Un graphique viral comparant la trajectoire actuelle du S&P 500 à celle de la fin des années 1990 a ravivé le débat sur la question de savoir si l'enthousiasme pour l'intelligence artificielle gonfle une bulle de marché classique.
L'indice continue de battre des records en 2026, et les analystes ne s'accordent pas sur ce que ce schéma signifie réellement.
Les Signes d'Alerte qui Inquiètent les Baissiers
Le ratio CAPE de Shiller mesure les prix des actions par rapport aux bénéfices ajustés à l'inflation sur une décennie, offrant une vue plus longue que les métriques conventionnelles. Il se situe actuellement près de 40. Ce niveau a un poids historique. Des lectures similaires n'apparaissaient qu'au sommet absolu de la bulle Internet.
L'analyste Rekt Fencer a déclenché la discussion. Il a posté un graphique superposé soutenant que les structures semblent presque identiques : une correction brusque, une reprise robuste, puis une nouvelle poussée vers de nouveaux sommets.
Son cadrage était délibérément provocateur. Il a listé 1999 comme la bulle Internet, 2007 comme la bulle immobilière, puis a demandé si 2026 représente la bulle de l'IA.
«…Le S&P 500 se négocie à des valorisations jamais vues depuis 100 ans. La demande des détaillants reste près de niveaux record. Nous avons déjà vu la même combinaison auparavant : 1999 : Bulle Internet 2007 : Bulle Immobilière 2026 : Bulle IA La partie la plus effrayante ? Le graphique reflète maintenant presque parfaitement la bulle Internet… », a déclaré Rekt Fencer sur X.
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L'avertissement était centré sur la complaisance. Tout le monde pense que cette fois-ci est différente, a-t-il écrit, ajoutant que l'hypothèse elle-même est ce qui l'inquiète le plus. Des publications similaires ont circulé largement sur X. Divers superpositions de graphiques suggèrent que le marché trace des chemins déjà vus avant les précédents grands sommets.
Les données de concentration renforcent ces préoccupations. La technologie représente désormais environ un tiers du S&P 500, les 10 plus grandes entreprises représentant près de 40 %. Ces niveaux dépassent les extrêmes précédents. Fin 1999 et au milieu des années 2000, la concentration était plus faible que celle affichée par les marchés aujourd'hui.
Les partisans de la bulle citent des signaux supplémentaires. Les arrangements de financement circulaire parmi les acteurs de l'IA, les dépenses d'investissement massives dans les centres de données et l'enthousiasme des détaillants font tous écho à des schémas de fin de cycle.
Pourquoi d'autres voient 1997 au lieu de 1999
L'argument contraire repose sur les fondamentaux. Contrairement à de nombreuses entreprises de la bulle Internet qui brûlaient des liquidités avec des revenus minimes, les leaders de l'IA d'aujourd'hui génèrent des bénéfices substantiels.
Les sources de financement diffèrent de manière significative. NVIDIA, Microsoft et les hyperscalers financent leur expansion principalement par le biais de flux de trésorerie disponibles plutôt que par des dettes spéculatives ou une émission d'actions sans fin.
Les multiples de valorisation soutiennent cette distinction. Les ratios cours/bénéfice prévisionnels pour la technologie se situent autour de 25x à 30x, bien en dessous des sommets de 50x à 58x du début des années 2000.
Goldman Sachs présente la situation différemment. La banque soutient que les conditions ressemblent davantage à 1997 qu'à 1999, avec des investissements en hausse mais des déséquilibres extrêmes encore absents.
La recherche d'Amundi a atteint des conclusions similaires. Son analyse a révélé que le rallye de 2023 à 2025 manque des dynamiques d'évaluation explosives typiques des bulles en fin de cycle.
Les sceptiques remettent également en question les graphiques eux-mêmes. Les superpositions peuvent être sélectives, et la véritable demande des entreprises distingue ce cycle de la pure spéculation. L'histoire offre des indications ambiguës. Les technologies transformantes, des chemins de fer à Internet, ont produit à la fois une valeur durable et des excès intermédiaires douloureux.
La résolution dépend de la qualité des bénéfices. Les records à eux seuls ne règlent rien, et la durabilité de la croissance alimentée par l'IA déterminera quel parallèle s'avère exact.
Une observation s'applique indépendamment du résultat. La phrase cette fois-ci est différente s'est révélée à la fois vraie et coûteuse, parfois simultanément.
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Source : BeInCrypto
