La correction de l'or depuis janvier semble très différente lorsqu'elle est vue par rapport aux actions. L'or est maintenant à 21 % en dessous de son pic de janvier. Pendant la même période, le ratio S&P 500/or a rebondi d'environ 1,27 à 1,79, soit un mouvement de 40 %. C'est une réinitialisation substantielle de la valeur relative.
Nous pensons que le commerce de l'or surpeuplé du début de 2026 s'est largement dégagé, et l'équilibre des preuves penche maintenant à nouveau en faveur de l'or surperformant les actions. L'or est à peu près 21 % en dessous de son record de janvier, l'écart de valorisation relative par rapport aux actions a chuté de près de 40 %, et les acheteurs qui comptent pour un mouvement durable, les banques centrales et les ETF, ont augmenté leurs positions pendant que le prix était en baisse.
Un regard à long terme
L'or n'a pas de bénéfices, de flux de trésorerie ou de valeur comptable, donc son prix en dollars seul ne peut pas vous dire s'il est bon marché ou cher, et le graphique isolé montre seulement la tendance et le niveau. Pour juger de la valeur relative, nous utilisons le ratio S&P 500/or, le prix de l'indice divisé par le prix de l'or par once. Un ratio élevé signifie que les actions ont dépassé l'or et que l'or semble bon marché par rapport aux actions ; un ratio bas signifie le contraire.
En général, les actions ont mieux performé que l'or pendant les périodes de stabilité géopolitique, de désinflation et de croissance économique stable, tandis que l'or tend à surperformer pendant les périodes d'instabilité. Passer d'une circonstance à une autre peut déclencher des tendances puissantes dans le ratio S&P 500/or qui peuvent durer des années, voire des décennies.
De 1980 à 2000, le ratio S&P 500-or a augmenté au cours d'une longue période de domination des actions. La désinflation, la baisse de la volatilité macroéconomique, la mondialisation et la croissance de la productivité tirée par la technologie ont soutenu les bénéfices des entreprises et des évaluations boursières plus élevées. L'or a progressivement perdu la grande prime d'inflation et de crise accumulée pendant les années 1970. Au sommet du marché technologique de 2000, les actions se négociaient à une prime exceptionnelle par rapport à l'or, laissant le ratio près d'un niveau extrêmement élevé.
De 2000 à 2011, le cycle s'est inversé. L'effondrement des dot-com, la récession de 2001, la faiblesse du dollar, le boom mondial des matières premières et la crise financière de 2008 ont affaibli la confiance dans les actifs financiers et augmenté la demande de protection monétaire. Des baisses de taux agressives, un assouplissement quantitatif et des préoccupations concernant la dette souveraine ont encore renforcé l'or, tandis que le S&P 500 a traversé deux grands marchés baissiers. Le ratio a diminué pendant plus d'une décennie et a atteint un bas séculaire autour du pic de l'or en 2011, lorsque l'or portait une prime substantielle de crise et de risque monétaire par rapport aux actions.
De 2011 à 2020, les actions américaines ont retrouvé un leadership relatif. La reprise économique, une inflation modérée, des bénéfices d'entreprise plus solides et la croissance du secteur technologique ont soutenu le S&P 500, tandis que la prime post-crise de l'or s'est estompée et que les investisseurs occidentaux ont réduit leur exposition aux ETF.
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La configuration actuelle favorise l'or
Les fondations d'un régime renouvelé dirigé par l'or ont été posées après 2020, bien que le changement de performance relative ne soit devenu décisif que plus récemment. L'expansion du bilan durant la pandémie, le choc inflationniste, la pression fiscale persistante, la fragmentation géopolitique et la diversification des réserves ont reconstruit la prime monétaire et stratégique de l'or.
Le ratio S&P 500/or a chuté de sa fourchette élevée post-2011, montrant que l'or a retrouvé un leadership relatif. Les cycles historiques suggèrent que ces régimes peuvent persister pendant de nombreuses années, avec des mouvements contraires marqués en cours de route.
La montée vers janvier 2026 a représenté une accélération au sein de cette tendance plus large. Le dernier mouvement de l'or au-dessus de 5 500 $ a compressé le ratio à un bas cyclique profond et a ajouté une prime de momentum substantielle au prix. La correction subséquente a laissé l'or environ 21 % en dessous de son pic de janvier. Au cours de la même période, le ratio S&P 500/or a rebondi d'environ 1,27 à 1,79, une hausse d'environ 40 %. L'ajustement a éliminé une grande partie de l'excès de valeur relative en début d'année tout en préservant la revalorisation plus large de l'or.
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La correction a également amélioré la structure de propriété du marché. Les investisseurs sensibles au momentum et à effet de levier ont réduit leur exposition, diminuant la dépendance du marché à la poursuite continue des prix. Les acheteurs stratégiques ont ensuite augmenté leur présence à mesure que les prix faiblissaient. L'or est donc passé d'une phase dominée par le momentum vers une phase de réaccumulation soutenue par des capitaux avec des horizons d'investissement plus longs.
Les banques centrales fournissent les preuves les plus claires. Les achats nets du secteur officiel ont atteint 288,9 tonnes au deuxième trimestre, un record pour un deuxième trimestre, en hausse de 62 % par rapport à l'année précédente et cinq fois le total du premier trimestre de 57 tonnes. Les banques centrales ont augmenté leur accumulation alors que l'or subissait sa correction la plus forte du cycle, indiquant que des prix plus bas ont renforcé l'offre stratégique.
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Les flux des ETF montrent que la demande d'investissement privé est entrée dans une phase précoce de réaccumulation. Les ETF mondiaux sur l'or ont reçu environ 3 milliards de dollars en juillet, inversant deux mois consécutifs de sorties.
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Pris ensemble, le réajustement du ratio, la nouvelle accumulation des banques centrales et l'amélioration des flux des ETF sont tous constructifs pour l'or. Les cycles historiques montrent qu'une fois que le leadership relatif se déplace vers l'or, le ratio S&P 500/or peut tendance à baisser pendant de nombreuses années et voyager bien au-delà de son réajustement initial. La lecture actuelle reste bien au-dessus des creux les plus profonds atteints lors des précédents cycles dirigés par l'or, laissant une marge substantielle pour une compression supplémentaire avant que le ratio n'approche d'un extrême.
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Source : BeInCrypto
