MIT Technology Review examine ce qui se passe quand la bulle de l'IA éclate, avertissant que les hyperscalers devront peut-être presque tripler leur productivité d'ici 2030 rien que pour rentabiliser leur pari d'infrastructure à mille milliards de dollars.
La professeure de finance de Wharton, Jessica Wachter, et un coauteur ont fondé leur estimation sur les dépenses confirmées des hyperscalers, projetant près de 1 100 milliards de dollars de dépenses dans les centres de données d'ici 2027 chez Alphabet, Microsoft, Amazon, Meta et Oracle. Ce pari compte bien au-delà de la Silicon Valley.
L'arithmétique de productivité de la bulle de l'IA
Wachter a auparavant été économiste en chef de la Securities and Exchange Commission (SEC). Elle a constaté que la productivité des hyperscalers doit être multipliée par 2,7 pour atteindre le seuil de rentabilité d'ici 2030.
Ce calcul tient compte du coût du capital, d'un rendement de 15% et de l'amortissement des actifs. En l'absence d'une telle croissance, Wachter et son coauteur parviennent à une conclusion sévère.
“La construction actuelle sera la plus grande mauvaise allocation de capital de l'histoire.”
— Jessica Wachter, professeure de finance de Wharton,
Alphabet a affiché un déficit de flux de trésorerie disponible de 5,9 milliards de dollars le trimestre dernier, son premier depuis son introduction en bourse en 2004. Les investisseurs voient de plus en plus dans les dépenses en IA un risque pour les marchés à mesure que la concentration augmente.
La dette étend le risque au-delà des géants de la tech
Morgan Stanley calcule que les hyperscalers financeront plus de la moitié des 2 900 milliards de dollars de dépenses prévues dans les centres de données d'ici 2028. Cet argent provient de plus en plus de capitaux externes plutôt que des réserves de trésorerie.
En Louisiane, Meta a cédé une participation de 80% dans son centre de données Hyperion à la société de crédit privé Blue Owl Capital. Cet accord montre à quel point le financement des hyperscalers est devenu complexe.
Stijn Van Nieuwerburgh, de la Columbia Business School, avertit qu'une telle dette transite de plus en plus par les fonds de pension et les véhicules de crédit privé. Il affirme que peu de gens réalisent à quel point cette exposition s'est infiltrée dans leur propre épargne retraite et assurance.
Le stratège crypto Arthur Hayes a évoqué un scénario connexe. Il soutient qu'un effondrement du crédit de l'IA pourrait contraindre la Réserve fédérale à imprimer de l'argent, poussant bitcoin (BTC) vers 1 million de dollars.
“Un pari combiné des marchés de capitaux et de l'économie.”
— Gary Gensler, ancien président de la SEC et professeur à la MIT Sloan School,
Gensler s'attend à terme à un repli, même si son calendrier reste incertain. Qu'il survienne progressivement ou brutalement pourrait déterminer quelle part de ce pari à mille milliards de dollars deviendra une perte durable.
Source : BeInCrypto
