Seules 4 des 20 principales actions de sociétés de trésorerie crypto se négocient au-dessus de la valeur de leurs avoirs, selon DWF Ventures.
La société a également constaté que, depuis leur lancement, la plupart des principales sociétés de trésorerie ont fait moins bien que les tokens qu’elles détiennent. Ces trésoreries d’actifs numériques (DAT) sont des sociétés cotées dont l’activité repose sur l’achat et la détention de cryptomonnaies.
Pourquoi les actions des sociétés de trésorerie crypto ont perdu de leur éclat
Le ratio entre la valeur de marché et la valeur nette des actifs (mNAV) compare la capitalisation boursière d’une DAT à la valeur de ses avoirs en cryptomonnaies. Un ratio inférieur à 1 signifie que les actions se négocient avec une décote par rapport à ces avoirs.
Dans son rapport du 24 septembre, DWF place Bit Digital en tête, avec un ratio de 1,49x, sur la base des données au 21 septembre. Suivent Strive, Hyperliquid Strategies et BitMine, avec respectivement 1,21x, 1,17x et 1,02x.
Strategy, le plus grand détenteur de Bitcoin (BTC) parmi les entreprises, affiche 0,97x selon les calculs de DWF. SovereignAI arrive en dernière position, à 0,22x. DWF précise que ces ratios mNAV ne tiennent pas compte de la dette ni des actions privilégiées.
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Le rapport attribue ces décotes à la diminution de la prime d’accès. Les investisseurs institutionnels payaient autrefois davantage pour les actions des DAT, car il leur était difficile de détenir directement des cryptomonnaies via des fonds réglementés.
Cette possibilité leur est désormais offerte, puisqu’ils peuvent recourir à des fonds négociés en bourse (ETF), à des fonds privés réglementés et à des services de conservation.
« Toutefois, alors que la SEC proposait d’accélérer de plus de 75 % le processus de cotation des ETF, la prime d’accès a considérablement diminué au fil des ans. Les acheteurs institutionnels ont désormais beaucoup plus d’actifs parmi lesquels choisir pour les ETF, les fonds privés réglementés et les infrastructures de conservation permettant un déploiement direct — ce qui était impossible auparavant », indique le rapport.
Une opération de rattrapage à durée de vie de trois mois
Depuis leur création, DWF a constaté que les investisseurs avaient généralement intérêt à conserver le jeton. Les quelques DAT qui ont fait mieux que leurs actifs sous-jacents l’ont fait avec une marge trop faible au regard du risque.
Sur des périodes plus courtes, le tableau est différent : depuis juillet, les actions ont surpassé les jetons de 15 % à 40 %. Sur cette période, les ratios mNAV sont remontés de leurs plus bas, situés entre 0,5x et 0,8x, pour atteindre une fourchette comprise entre 0,7x et 1,0x.
Hyperliquid Strategies (PURR), qui détient du Hyperliquid (HYPE), a gagné 31 % de plus que HYPE. Cypherpunk Technologies (CYPH), société de trésorerie détenant du Zcash (ZEC), a fait mieux que son jeton de 38 %. Le nombre de jetons par action a à peine évolué ; DWF interprète donc cette hausse comme un effet de sentiment. Au-delà de trois mois, toutefois, le jeton est resté le meilleur pari.
Pour l’avenir, DWF s’attend à ce que les conseils d’administration et les structures du capital jouent un rôle croissant dans la valorisation des DAT. Le rapport cite Strategy, qui donne la priorité aux détenteurs de dette et doit verser régulièrement des dividendes sur ses actions privilégiées.
Ces paiements pourraient contraindre l’entreprise à vendre des bitcoins, ce qui diluerait les actionnaires, avertit le rapport. Selon DWF, dès que la confiance s’effrite, le mNAV de Strategy pourrait s’engager dans une spirale baissière.
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Source : BeInCrypto
