Un test de résistance de trois ans de Strategy (MSTR) suggère que l'entreprise pourrait survivre à une forte baisse du marché, bien que les actionnaires ordinaires feraient face à des pertes significatives, selon l'auteur et commentateur de marché axé sur le Bitcoin, Adam Livingston.
Le modèle supposait un scénario sévère dans lequel le Bitcoin chute de 55 % de 59 100 $ à 26 600 $ en six mois, le mNAV tombe en dessous de 0,50x, les marchés de capitaux restent fermés, et l'entreprise est contrainte de vendre du BTC pour honorer ses obligations.
Test de résistance brutal de MSTR
Les hypothèses de départ incluaient une action MSTR à 87,64 $, des avoirs totaux en Bitcoin de 847 363 BTC, des réserves de liquidités de 1,4 milliard de dollars, un CEBE de 138 161 sats par action, et un ratio de réclamation de 41,5 %. À mesure que les prix du BTC diminuent dans le modèle, les réclamations senior en dollars fixes augmentent fortement en termes de Bitcoin. Les réclamations senior passent de 351 567 BTC à 819 073 BTC, tandis que le ratio de réclamation grimpe à 96,7 %.
L'analyse montre que l'équité ordinaire en Bitcoin tomberait de 495 796 BTC à 28 290 BTC. Le CEBE chute de 138 161 sats par action à 7 884 sats par action, tandis que le prix de l'action MSTR modélisé passe de 87,64 $ à 1,01 $. Livingston a décrit cette phase du scénario comme le « film d'horreur ».
Le test de résistance suppose aucune nouvelle acquisition de Bitcoin, aucune émission d'actions ordinaires, et des obligations mensuelles de 167,7 millions de dollars. Les liquidités seraient épuisées au neuvième mois, après quoi l'entreprise commencerait à vendre du Bitcoin pour servir ses obligations. Au cours de la période de trois ans, Strategy vendrait 115 727 BTC.
Malgré ces pertes, le modèle se terminerait avec l'entreprise détenant 731,636 BTC. L'état final modélisé place le Bitcoin à 48,498 $, MSTR à 51,86 $, mNAV à 1,40x, l'équité commune Bitcoin à 274,093 BTC, CEBE à 76,380 sats par action, et le ratio de réclamation à 62,5%.
Selon Livingston, l'analyse ne pointe pas vers une « faillite instantanée » ou une « spirale de la mort ». Au lieu de cela, il a déclaré que le principal risque est la compression de CEBE alors que les réclamations senior consomment temporairement la majeure partie de la pile de Bitcoin de l'entreprise en termes équivalents de BTC.
FUD autour de la stratégie
L'analyse de Livingston intervient alors que le débat autour de la stratégie d'accumulation de BTC de Strategy s'est intensifié ces derniers mois. Certains s'attendent à ce que l'entreprise doive vendre une partie de ses avoirs en Bitcoin dans les années à venir. Par exemple, l'analyste crypto Kaleo a récemment averti que la meilleure option de l'entreprise serait maintenant de vendre 50,000 BTC ou plus au cours des deux prochaines années.
Pendant ce temps, d'autres, comme CryptoQuant, ont appelé à une pause dans les nouveaux achats pour renforcer les réserves de liquidités.
Source : CryptoPotato
