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VanEck : La pause estivale de Bitcoin masque une base d'approvisionnement en resserrement
Bitcoin a passé le mois dernier dans un schéma de maintien autour de 63 700 $, et le dernier Bitcoin ChainCheck de VanEck interprète la situation comme une pause prudente plutôt qu'un creux, avec des dérivés affichant de la peur, l'économie des mineurs proche de niveaux bas de plusieurs années, et les détenteurs à long terme resserrant leur emprise.
Le rapport de mi-juillet cadre le moment comme une consolidation, et non une reprise. Bitcoin a clôturé le 12 juillet à 63 742 $, stable par rapport au mois précédent mais à 33 % de son sommet de six mois et à 14 % en dessous de sa moyenne mobile sur 200 jours près d'un prix de bitcoin de 74 000 $.
La pause met un terme à deux baisses mensuelles, une baisse de 3,6 % en mai et une chute de 20,5 % en juin.
Le volume des échanges s'est amenuisé pendant l'été. Le volume au comptant a en moyenne environ 5,1 milliards de dollars par jour sur la période de 30 jours, en baisse d'environ 29 % par rapport à
La volatilité réalisée est tombée à 30,4 % sur une base annualisée, sous le niveau de 43 % de l'année précédente et bien en dessous de la moyenne à long terme d'environ 81 %.
Les dérivés affichent de la peur, pas de la panique
VanEck considère le complexe des dérivés comme défensif. L'écart de volatilité implicite put/call d'un mois s'est élargi à +11,4 points de pourcentage, un niveau au 83e percentile depuis 2021, et les traders semblent contents de financer les achats de puts par la vente de calls.
La société interprète cela comme de la peur plutôt que de la capitulation. La prime totale des options a diminué de 23 % pour atteindre 613,6 millions de dollars, et le ratio de prime put/call a grimpé à 1,49, contre une moyenne d'environ 0,71.
Le financement des contrats à terme perpétuels raconte une histoire similaire. Le taux se situe près de +4,5 % sur une moyenne de 30 jours, soit environ la moitié du long terme de +8,4 %, un signe que le positionnement reste loin d'être haussier après une période printanière où les traders étaient payés pour maintenir des positions courtes.
VanEck associe ces deux signaux à des rendements futurs inférieurs à la moyenne sur une fenêtre de 30 à 180 jours. Il signale deux indicateurs d'un véritable creux qui ne sont pas encore arrivés : un biais dépassant +15 points, ou un financement qui devient négatif. Tant qu'un de ces indicateurs n'apparaît pas, la société prévoit une pression à la baisse à court terme avant un rebond rapide.
VanEck a souligné que le financement négatif est un indicateur haussier dans des notes précédentes.
Fuites d'ETP Bitcoin et confiance des trésoreries ébranlée
La demande a été négative sur le mois, une baisse que le rapport lie aux fuites de produits négociés en bourse. Les ETP au comptant américains ont perdu 40 010 BTC, d'une valeur d'environ 2,40 milliards de dollars, tandis que les trésoreries d'entreprise ont ajouté 2 343 BTC et les mineurs ont conservé 1 204 BTC. Les soldes des échanges ont augmenté pour combler le vide.
Le rapport trace également une confiance ébranlée parmi les trésoreries d'actifs numériques après que Strategy a utilisé 1,38 milliard de dollars pour rembourser des obligations convertibles, un mouvement qui a laissé l'entreprise avec une réserve de 900 millions de dollars et l'a poussée à ses premières ventes de bitcoin depuis 2022. Ces ventes, écrit VanEck, ont alimenté les flux négatifs à travers le groupe des trésoreries.
L'image on-chain va dans l'autre sens. La part de bitcoin détenue depuis plus d'un an a atteint 60,8 % de l'offre, un chiffre qui a grimpé à travers la chute des prix depuis 59,1 % six mois plus tôt. Une autre part de 17,7 % de l'offre se trouve dans la tranche de six à douze mois, des pièces qui passent dans le seau à long terme si elles restent en place.
VanEck projette que la part à long terme atteindra environ 62 % dans trois mois et approchera 63 % dans six. Les régimes avec une part à long terme supérieure à 60 % et en hausse ont été associés à des rendements supérieurs à la moyenne sur les horizons dans les tests de la société, un écho de sa découverte précédente selon laquelle les baleines continuaient à détenir pendant la vente.
La vente, selon le rapport, se concentre au milieu de la courbe d'âge, tandis que les pièces les plus jeunes et les plus anciennes restent immobiles. Les indicateurs de rentabilité sont froids, avec un bénéfice net non réalisé au 17e percentile et 53 % de l'offre en profit contre une moyenne sur quatre ans de 76 %.
L'économie des mineurs près de niveaux les plus bas depuis plusieurs années
L'économie des mineurs constitue la section la plus sombre du rapport. Le taux de hachage du réseau est resté près des niveaux record autour de 930 EH/s alors que le prix chutait, un mélange qui a poussé le prix implicite du hachage à environ 30,6 $ par péta-hash par seconde par jour, près des niveaux les plus bas depuis plusieurs années.
Les revenus quotidiens des mineurs ont en moyenne 28,5 millions de dollars, en baisse de 39,5 % d'une année sur l'autre, un niveau qui place les rigs à faible efficacité à ou en dessous du seuil de rentabilité. Le bitcoin détenu par les mineurs est resté près de 1,785 million, un signe de ventes constantes de nouvelles pièces au cours de la capitulation.
Le pivot vers l'hébergement d'intelligence artificielle traverse la section. VanEck met en avant le bail de 20 ans de TeraWulf de 19 milliards de dollars avec Anthropic et l'accord de 6,6 milliards de dollars de CleanSpark comme les meilleurs rendements non endettés, faisant partie d'un développement que la société a lié à un déficit de financement à court terme de 50 milliards de dollars.
Les actions des mineurs ont chuté d'environ 42 % par rapport aux sommets de 52 semaines en raison de taux plus élevés, d'une pause à New York sur la construction de centres de données et de doutes sur les retours de l'IA.
La société maintient sa conviction et souligne des conditions contractuelles plus riches, de nouveaux accords en IA et des dépenses des hyperscalers comme raisons pour lesquelles la dévaluation exagère le risque.
Elle note également que la corrélation du bitcoin à travers le groupe a diminué, signe que le marché évalue les noms sur leurs propres mérites. Cet optimisme n'est pas universel sur le marché ; certains analystes ont soutenu qu'un pivot vers l'IA seul ne sauvera pas les mineurs en difficulté.
VanEck voit un marché qui penche vers des rendements faibles à court terme, freiné par des dérivés prudents et un flux de trésorerie des mineurs faible, mais soutenu par une base d'approvisionnement qui continue de se resserrer. Pour les détenteurs patients, la société écrit que la situation structurelle reste constructive.
Cet article VanEck : Le ralentissement estival du Bitcoin masque une base d'approvisionnement en resserrement est apparu pour la première fois sur Bitcoin Magazine et est écrit par Micah Zimmerman.
Source : BitcoinMagazine
