La stratégie a sauté quatre achats hebdomadaires consécutifs de Bitcoin (BTC), sa plus longue pause d'achat en deux ans. La société publie ses résultats du deuxième trimestre jeudi 30 juillet, après la fermeture du marché américain.
Les dépôts auprès de la SEC confirment que le dernier achat de Strategy a couvert la semaine se terminant le 21 juin. Depuis lors, la société a vendu du Bitcoin au lieu d'ajouter à son stock — un retournement notable pour une entreprise qui a construit son identité sur l'accumulation de BTC trimestre après trimestre.
Une pause basée sur la baisse de mNAV
L'action de Strategy a été échangée à un prix supérieur à ses avoirs en Bitcoin pendant des années, un ratio appelé mNAV. En termes simples, mNAV compare la valeur marchande de la société à la valeur nette du Bitcoin qu'elle détient. Une lecture supérieure à 1 signifie que les investisseurs paient plus pour les actions que la valeur des pièces sous-jacentes, et cette prime a permis à la société de vendre des actions au-dessus de la valeur du BTC et d'augmenter le Bitcoin par action pour les détenteurs.
Le modèle se casse une fois que mNAV tombe vers 1. Les nouvelles ventes d'actions détruisent alors de la valeur au lieu d'en créer, car chaque nouvelle action dilue les détenteurs existants plutôt que d'ajouter du Bitcoin par action. mNAV a touché environ 0,99 fin juin, sa première lecture sous parité jamais enregistrée, avant de remonter à environ 1,03. Les avoirs de Strategy se négocient maintenant sous leur prix d'achat, et la direction place le véritable seuil de rentabilité plus près de 1,22 — un niveau qui laisse peu de place à une émission nouvelle agressive.
La stratégie a vendu 3 588 BTC en deux tranches entre le 29 juin et le 5 juillet pour environ 6 millions. Les ventes ont financé les dividendes des actions privilégiées et ont renforcé sa réserve de liquidités. La stratégie a adopté ce cadre de capital fin juin, et la réserve a atteint .225 milliards d'ici le 20 juillet. Ce changement signale une posture plus défensive, priorisant la liquidité et les obligations de dividendes plutôt que l'accumulation supplémentaire de Bitcoin tant que les conditions du marché restent défavorables.
Ce que jeudi pourrait montrer
La stratégie a affiché une perte d'exploitation de .5 milliard au premier trimestre en raison de la baisse de la valeur de marché du Bitcoin. L'estimation consensuelle de LSEG indique un retour à .86 milliard de revenus d'exploitation au deuxième trimestre, mais deux des sept analystes derrière ce chiffre ont soumis des prévisions avant la chute du bitcoin en juin, ce qui ajoute de l'incertitude au chiffre principal.
Parce que la stratégie évalue désormais son Bitcoin à sa juste valeur, ses bénéfices déclarés peuvent fluctuer fortement avec le prix du BTC, faisant du trésor le principal moteur des résultats de chaque trimestre. Le rapport de jeudi montrera si la stratégie maintient ce compromis, levant des fonds frais tout en laissant ses avoirs en Bitcoin intacts, et si la direction signale un retour à l'achat une fois que la prime s'élargit à nouveau.
Source : BeInCrypto
