Le perpétuel xyz.SKHYNIX sur Hyperliquid a chuté d'environ 20 % presque instantanément lundi soir, passant de ,131 à aussi bas que 0, se découplant complètement des prix ailleurs sur les échanges de crypto.
Les données on-chain indiquent que toute la cascade provient d'un seul échange d'actions effectué depuis Séoul. Cet épisode est un exemple classique de la manière dont les dérivés on-chain sont désormais étroitement liés aux marchés réels qu'ils suivent, et comment un défaut dans un seul flux de données peut se répercuter directement sur le collatéral des traders.
Comment un mauvais prix a causé une cascade de liquidations
Il semble que pendant la fenêtre de pré-marché avant l'ouverture des échanges sur la bourse sud-coréenne Nextrade, un ordre de vente d'actions pour le grand fabricant de puces SK Hynix ait été placé 30 % en dessous du prix de clôture précédent. Cet ordre a peut-être été passé par accident.
Avec une liquidité de pré-marché faible, il n'y avait pas d'ordres concurrents sur Nextrade à ce moment-là, et ce seul échange a brièvement fixé le prix de l'action sur cette bourse. Les fenêtres de pré-marché et d'enchères ont généralement beaucoup moins de profondeur que les sessions régulières, donc même un ordre modeste peut faire bouger le dernier prix échangé de manière spectaculaire lorsqu'il n'y a rien de l'autre côté du livre pour l'absorber.
Le prix est revenu à la valeur du marché en deux minutes, mais à ce moment-là, l'oracle XYZ responsable de la fixation du prix de cette action sur Hyperliquid avait déjà consommé et relayé l'information. Un oracle est le pont qui transporte les prix de référence hors chaîne sur la blockchain ; s'il rapporte fidèlement une impression déformée, les contrats intelligents en aval traitent ce chiffre comme une vérité et agissent automatiquement en conséquence.
Juste quatre secondes après l'ouverture de Nextrade pour le trading, le prix de l'oracle SKHYNIX a chuté de 15,6 %, et les liquidations ont commencé environ 2 secondes plus tard. Comme la logique de règlement et de marge fonctionne sur la chaîne sans aucun disjoncteur humain dans la boucle, il n'y avait aucune fenêtre pour que quiconque intervienne avant que les positions ne soient fermées de force.
Chute libre : Les chiffres finaux
Sur Hyperliquid, les utilisateurs pariaient sur le prix de l'action de semi-conducteurs en utilisant un effet de levier. L'effet de levier amplifie à la fois les gains et les pertes, et il resserre également le tampon de marge, de sorte qu'un mouvement soudain peut pousser de nombreuses positions au-delà de leur seuil de maintenance en même temps. L'utilisateur de X.com MarketAlpha a calculé que 960 comptes ont perdu millions dans une cascade de liquidations à cause de cette erreur d'oracle, avec .3 millions de pertes réalisées.
Le backstop a ensuite déclenché un auto-désendettement contre des positions courtes rentables, avec 0,8 million de gains réalisés sur 100 comptes. L'auto-désendettement est un mécanisme de dernier recours qui clôt les traders gagnants de l'autre côté lorsque le moteur de liquidation et le backstop d'assurance ne peuvent pas absorber le déficit, maintenant ainsi la solvabilité de la plateforme mais offrant à certains utilisateurs une sortie involontaire. Les plus grands gains et pertes pour les comptes individuels étaient respectivement de 0,55 million et 0,05 million. Étonnamment, le flash crash a imité une véritable correction du prix des actions d'environ 15 %, qui a eu lieu quelques heures plus tard sur le marché ouvert.
Le personnel de Hyperliquid a souligné que l'échange est sans autorisation et que SKHYNIX est déployé et opéré par XYZ, qui enquête apparemment sur le problème mais n'a pas publié de déclaration. L'incident souligne un thème récurrent dans les dérivés décentralisés : la résilience d'un marché dépend souvent moins de l'échange lui-même que de la qualité, de la redondance et de la résistance à la manipulation du flux de prix qui le sous-tend.
Source : CryptoPotato
