Le carry trade Bitcoin paie désormais plus que la dette du gouvernement américain. Le 7 août, le carry des contrats à terme Bitcoin (BTC) de la Chicago Mercantile Exchange (CME) a atteint 5,69 % à 7,89 %, bien au-dessus du rendement des bons du Trésor à deux ans de 4,19 % enregistré le même jour.
Le retournement se produit à un moment délicat pour les obligations. Les rendements des bons du Trésor à long terme sont à leurs niveaux les plus élevés depuis 2007, et les prévisionnistes continuent d'augmenter leurs estimations.
Les prévisionnistes obligataires continuent de poursuivre des rendements plus élevés
Un sondage de Reuters prévoit des obligations plus calmes à l'avenir. La prévision médiane place le rendement à 10 ans à 4,50 % dans trois mois et à 4,34 % dans un an. Le rendement à deux ans devrait glisser à 3,80 %.
Cependant, le même sondage comporte un avertissement. Dix-huit des 22 stratèges ont déclaré que le rendement à 10 ans est plus susceptible de dépasser ces prévisions que de les sous-estimer.
Leur bilan explique la prudence. En mars, la même série de sondages voyait le rendement à 10 ans près de 4,25 % un an plus tard. Cinq mois plus tard, il se négocie au-dessus de 4,70 %.
Pendant ce temps, le long terme commence déjà à se démarquer. Le rendement à 30 ans a atteint 5,27 % mardi, son plus haut niveau depuis 2007. BeInCrypto a couvert le rendement des bons du Trésor à 30 ans clôturant à un sommet de 2007 fin juillet.
Les rendements réels causent des dommages, pas les paris sur l'inflation. En d'autres termes, les investisseurs veulent plus de compensation pour les déficits américains et les ventes massives de dettes.
Le carry trade Bitcoin surpasse le bon du Trésor à deux ans
Le commerce lui-même est simple. Un bureau achète du Bitcoin au comptant et vend à découvert un contrat à terme CME contre celui-ci. L'écart entre les deux prix devient le rendement, collecté à mesure qu'ils convergent à l'échéance. Pensez-y comme à la version crypto d'un coupon obligataire.
Le 7 août, cet écart a battu le gouvernement. Mesuré par rapport au benchmark au comptant CME de New York à 64 880 $, le contrat d'août s'est établi à 65 175 $. Cela représente un rendement annualisé de 7,89 %.
Septembre a payé 6,25 % et décembre 5,69 %. Les données officielles du Trésor ont placé le taux à deux ans à 4,19 % ce jour-là, et à 4,25 % d'ici le 10 août.
Le positionnement suggère que le changement a du poids. Les données CME ont montré que les fonds spéculatifs sont devenus haussiers sur le Bitcoin ce mois-ci pour la première fois depuis des années.
Historiquement, ces fonds avaient des positions nettes courtes sur les contrats à terme, l'empreinte classique des bureaux de carry se couvrant contre les avoirs au comptant et les ETF.
Les flux d'argent des ETF entrent, mais les petits caractères comptent
De nouveaux fonds arrivent également du côté au comptant. Les données de Farside montrent que les ETF Bitcoin au comptant américains ont attiré 865 millions de dollars au cours de la semaine se terminant le 7 août, avec chaque session positive. L'IBIT de BlackRock a pris environ 694 millions de dollars de cela, soit environ 80 %.
Cependant, les flux ne peuvent pas montrer de motif. Aucun ensemble de données public ne lie un achat d'ETF à une couverture de contrats à terme. La Commodity Futures Trading Commission (CFTC) ne rapporte que des positions agrégées par type de trader.
L'écart brut flatte également le commerce. Le financement, la marge et les frais prennent tous une part avant qu'un bureau ne conserve quoi que ce soit. Une étude de la Banque des règlements internationaux a révélé que le carry crypto peut dépasser 40 % par an pendant les périodes de boom, mais les frictions de marge empêchent le capital d'arbitrage de combler complètement l'écart.
Le Bitcoin se négocie près de 63 930 $, en hausse de 0,3 % au cours de la dernière journée. Par conséquent, le chiffre à surveiller est l'écart net après coûts, à lire à côté de l'intérêt ouvert du CME et des flux d'ETF. L'impression de l'IPC de juillet de mercredi pourrait influencer les deux côtés de ce bilan.
Source : BeInCrypto
