Le Bitcoin (BTC) a traversé deux interventions du marché américain en moins de trois semaines. Il a réagi de manière opposée à chaque fois. Le soutien au yen l'a fait baisser. Une attaque sur les rendements à long terme l'a fait grimper de 8,8%.
Le secrétaire au Trésor Scott Bessent est allé plus loin jeudi. Il a déclaré que les rachats pourraient dépasser 4 milliards de dollars par émission et deviendraient routiniers, tout en niant que les taux aient influencé la décision.
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Deux interventions, deux réactions opposées du Bitcoin
Le schéma est plus étroit qu'il n'y paraît. Le Bitcoin ne récompense pas l'intervention elle-même. Il récompense l'intervention qui réduit les coûts d'emprunt à long terme aux États-Unis.
La première est survenue au début d'août. Le Japon a acheté sa propre monnaie pour un montant estimé à 53 milliards de dollars. La Réserve fédérale de New York a ensuite acheté des yens pour le Trésor le 1er août.
Washington n'avait pas acheté de yens depuis 1998. Le Bitcoin a tout de même glissé vers 63 000 $, en baisse de 1,25 %, tandis que les actions américaines ont clôturé en hausse.
L'effet de levier explique pourquoi le Bitcoin a absorbé le choc du yen seul. Les traders empruntent à bas prix en yens pour acheter des actifs à rendement plus élevé, une stratégie appelée le carry trade.
Lorsque le yen monte, ces positions coûtent plus cher à maintenir. La crypto se trouve à l'extrémité la plus risquée de cette chaîne, donc elle se vend en premier.
Le détail décisif se trouve sur le marché obligataire. Les rendements à long terme n'ont jamais baissé cette semaine-là. Le rendement à 10 ans a terminé près de 4,74 %, son plus haut depuis janvier 2025, tandis que le rendement à 30 ans est resté près des sommets d'après 2007.
Une interprétation est que l'opération a épargné le Japon de la vente de bons du Trésor américains. Elle a protégé la monnaie, pas le long terme, donc le Bitcoin n'avait rien à récompenser.
La deuxième intervention est arrivée le 19 août et a touché directement le marché obligataire. Le Trésor a doublé ses rachats à long terme, portant la taille maximale de chaque opération à au moins 4 milliards de dollars.
Cela est arrivé un jour après que le rendement à 30 ans ait atteint 5,337 %, le niveau le plus élevé depuis 2007.
Bitcoin a répondu dans l'heure. Environ 1,23 milliard de dollars en positions courtes sur la crypto a été liquidé en 60 minutes. Le BTC se négociait près de 69 803 $ jeudi, en hausse de 8,8 % sur 24 heures.
Pourquoi les rendements à long terme comptent plus que le yen
Les rendements à long terme fixent le retour disponible pour prendre presque aucun risque. Une obligation à 30 ans payant plus de 5 % est une concurrence difficile.
Faites baisser ce rendement et le calcul s'inverse. Emprunter devient moins cher, le dollar s'affaiblit et l'argent voyage plus loin sur la courbe de risque.
« Lorsque les rendements baissent et que le dollar s'affaiblit, les actifs risqués ont tendance à se redresser », a déclaré Jeff Mei. Il est directeur des opérations de l'échange BTSE.
Les deux épisodes diffèrent par la contrainte. La force du yen force les traders à sortir de leurs positions. La baisse des rendements les invite à entrer. L'invitation a produit le plus grand mouvement.
Une objection mérite une réponse. Le bond de 8,8 % a été amplifié par des traders pris à contre-pied, pas par de nouveaux acheteurs. C'est juste, mais une pression a besoin d'un déclencheur, et le déclencheur était la baisse des rendements.
Ce qui pourrait tuer le rallye
La menace vient des rendements eux-mêmes. Les deux interventions ont déjà perdu leur emprise.
Le USD/JPY a changé de mains près de 158,79 jeudi, presque au même niveau qu'au départ. Deux gouvernements ont dépensé des dizaines de milliards, et l'intervention sur le yen s'est estompée.
Les obligations se sont dénouées plus rapidement. Les données de TradingView ont placé le rendement à 10 ans à 4,692 % jeudi, juste en dessous des 4,710 % qu'il détenait avant l'annonce. Le rendement à 30 ans a grimpé à 5,237 % après être tombé à 5,192 %.
L'échelle explique l'estompage. L'augmentation ajoute environ 14 milliards de dollars face à un marché d'une valeur de plus de 30 trillions de dollars. Rien ne commence avant le 9 septembre.
« Bien que l'augmentation des opérations de rachat de liquidités de 2 milliards de dollars puisse sembler être comme réorganiser des chaises sur le Titanic compte tenu de la dette nationale américaine de 40 trillions de dollars, l'intervention d'hier par le Trésor américain a été chaleureusement accueillie par les investisseurs du monde entier », a écrit Chris Turner d'ING jeudi.
Cela capture l'écart entre le flux et le signal.
Bessent a ensuite cherché à combler cet écart. Il a déclaré jeudi que les rachats pourraient dépasser 4 milliards de dollars par émission, a rapporté Bloomberg. Il a également dit que le Trésor les réaliserait régulièrement, transformant une surprise ponctuelle en politique permanente.
L'exécutif du Trésor a également qualifié la liquidité à 30 ans de particulièrement mauvaise et a déclaré que les rendements ne reflètent pas les fondamentaux sous-jacents. Les deux sont des admissions inhabituelles de la part d'un secrétaire au Trésor en fonction.
Pourtant, il a nié que les taux aient influencé la décision. Cela semble maladroit par rapport au reste, puisque le marché l'a traité exactement comme cela.
Il a ajouté que le déficit a probablement atteint son pic sous cette administration. Si c'est le cas, cela affaiblit la pression d'offre derrière la charge de la dette américaine de 40 trillions de dollars.
Deux choses mettraient toujours fin au mouvement :
- L'une est une rupture nette au-dessus de 5,34 % sur 30 ans.
- L'autre est une Fed agressive, après que les minutes ont montré que trois responsables voulaient une hausse.
C'est la tension maintenant. Le flux continue de s'estomper tandis que l'engagement continue de croître. Le prix actuel du Bitcoin fonctionne comme un tableau de score en direct sur lequel l'un des deux gagne.
Source : BeInCrypto
