Tom Lee, de Fundstrat, soutient que le marché interprète mal la hausse des rendements des bons du Trésor : il y voit une menace pour les actions, alors qu’elle pourrait en réalité distinguer les entreprises solides des plus fragiles.
Lee a rejoint le panel alors que le débat était déjà engagé, invité précisément à réagir à deux intervenants qui venaient de s’affronter sur la question de savoir si la flambée des rendements annonçait des difficultés pour les actions. Plutôt que de prendre parti, il a reformulé la question : selon lui, le vrai sujet n’est pas de savoir si les rendements montent, mais quelles entreprises peuvent continuer à croître malgré cette hausse.
Les rendements comme filtre, pas comme impôt uniforme
Le rendement des bons du Trésor à 10 ans a atteint 5,04 % le 15 septembre, et celui des bons à 30 ans atteint son plus haut niveau depuis 2004, son plus haut niveau depuis 2007, quelques jours après que la Réserve fédérale a procédé à sa première hausse des taux depuis 2023, portant sa fourchette cible à 3,75 %-4,00 %.
Invité à l’émission Closing Bell de CNBC, Lee a contesté l’idée qu’une telle évolution soit sans ambiguïté une mauvaise nouvelle. Selon lui, le marché cherche encore à déterminer s’il s’agit d’un véritable changement de tendance ou d’un ajustement ponctuel — un débat qui a à peine fait bouger les cours des cryptomonnaies dans les jours suivant la décision.
Selon Lee, la hausse des coûts d’emprunt ne pénalise pas toutes les entreprises de la même manière. Les sociétés bien capitalisées conservent un accès facile au financement, tandis que leurs concurrentes plus petites et plus fragiles peinent à rivaliser, ce qui creuse l’écart entre elles.
Cette dynamique, a-t-il expliqué, contribue à comprendre la résilience des valeurs technologiques à très grande capitalisation, même si les rendements ont grimpé : leur avantage en matière de financement ne fait que gagner en valeur à mesure que les conditions se durcissent pour tous les autres.
Un scénario de désinflation que Lee estime sous-évalué
L’optimisme de Lee s’étend à l’inflation. Il s’attend à ce que les chiffres de l’inflation globale et sous-jacente baissent sensiblement au cours des six prochains mois, à mesure que les effets des droits de douane s’estompent, que la récente flambée des prix des puces mémoire liée à l’IA se calme et que le pétrole se maintient autour de 100 dollars le baril.
Il a également signalé un facteur technique susceptible de jouer en faveur de ce scénario : la révision de la méthodologie de l’indice des dépenses de consommation personnelle par le Bureau of Economic Analysis, prévue le 30 septembre, qui pourrait, selon son estimation, retrancher de 20 à 40 points de base au taux annuel.
Des estimations indépendantes de TD Securities et de Wells Fargo situent cet effet plus près de 15 à 20 points de base : une baisse plus modeste, mais qui va dans le sens de son analyse.
L’animateur Scott Wapner a demandé à Lee ce qui se passerait si les rendements et l’inflation restaient élevés au-delà de son horizon de six mois.
Lee a reconnu l’incertitude, mais a déclaré que les éléments disponibles plaidaient toujours en faveur d’un véritable ralentissement de la hausse des prix, une évolution qui compterait autant pour les cryptomonnaies que pour les actions, compte tenu de la forte corrélation entre les deux et l’évolution des rendements réels cette année.
Source : BeInCrypto
