- Le marché a commencé à considérer les mineurs de bitcoin comme une infrastructure d'IA.
- Cependant, le secteur manque d'environ 50 milliards de dollars pour réaliser ses plans.
- VanEck a expliqué quels mineurs pourraient bénéficier du boom de l'IA.
La société d'investissement VanEck a publié une analyse de la transformation des mineurs de bitcoin en fournisseurs d'infrastructure pour l'intelligence artificielle et le calcul haute performance (HPC). Les analystes ont conclu que le marché valorise de plus en plus les entreprises minières non pas comme une entreprise de cryptomonnaie mais comme des opérateurs de centres de données pour l'IA. Cependant, entre les plans ambitieux de l'industrie et leur réalisation, il reste un écart financier significatif.
Selon les estimations de VanEck, le besoin de financement agrégé du secteur à court terme s'élève à environ 50 milliards de dollars, tandis que les dépenses en capital à long terme pourraient atteindre 221 milliards de dollars.
Le rapport note que peu de secteurs ont subi une transformation aussi rapide que le minage de bitcoin. Les entreprises qui gagnaient auparavant principalement grâce au minage de bitcoin réorientent maintenant leur infrastructure énergétique vers des clients dans le domaine de l'IA, qui sont prêts à payer des tarifs premium en raison d'une pénurie de capacité.
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Cependant, les résultats financiers de la plupart des entreprises ne correspondent pas encore à ce récit de croissance stratégique, ce qui crée des difficultés pour évaluer leur véritable valeur.
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VanEck estime qu'à ce stade, la meilleure façon d'évaluer de telles entreprises est la métrique de la puissance énergétique brute.
Les analystes ont expliqué que les entreprises qui ont déjà des contrats pour héberger des infrastructures d'IA se négocient à des multiples nettement plus élevés que celles qui ne font que présenter des projets futurs.
En particulier :
- les entreprises sans contrats significatifs sont évaluées à environ 2-6 fois le volume de capacité connectée ;
- les opérateurs avec des accords signés reçoivent une évaluation à plus de 10x le multiple ;
- une prime supplémentaire est accordée aux entreprises qui ont déjà commencé à mettre des installations en service.
VanEck a souligné qu'à l'avenir, le marché valorisera non pas tant le nombre de mégawatts disponibles que la capacité des entreprises à lancer des centres de données à temps et à générer des flux de trésorerie.
"Nous nous attendons à ce que les primes d'évaluation se déplacent des entreprises ayant signé des contrats vers celles capables de livrer à temps et dans le budget : signer des baux n'est que la première étape," indique le rapport.
Les analystes ont calculé que le secteur n'a jusqu'à présent mis en service qu'environ 25 % de la capacité déjà louée aux clients. En raison de cela, le non-respect des délais de construction pourrait entraîner une révision à la baisse substantielle des évaluations des entreprises.
Ceux qui contrôlent l'électricité gagneront
VanEck a effectivement confirmé une tendance précédemment citée par les analystes de Bernstein. Ces derniers ont noté que la principale contrainte au développement de l'IA devient non pas une pénurie de puces mais l'accès à l'électricité. Selon leurs estimations, les mineurs publics contrôlent plus de 27 GW de capacité potentielle et ont déjà conclu des accords sur l'IA d'une valeur de plus de 90 milliards de dollars.
C'est précisément pourquoi les entreprises transforment activement leurs modèles commerciaux.
Par exemple, après avoir annoncé une nouvelle infrastructure minière modulaire, Tether a déclaré son intention de mieux contrôler la consommation d'énergie et l'extension des opérations minières.
En même temps, Core Scientific a annoncé l'acquisition du mineur Polaris DS LLC pour plus de 420 millions de dollars. L'accord permettra à l'entreprise d'obtenir 440 MW de capacité supplémentaire et d'élargir son infrastructure HPC pour des projets d'IA.
La tendance a également affecté les plus grands acteurs du secteur. En particulier, MARA Holdings a réduit d'environ 15 % son personnel dans le cadre d'une restructuration d'entreprise et d'une transition progressive du minage classique vers l'infrastructure numérique et l'IA.
Le Bitcoin influence toujours le secteur
Malgré la réorientation vers l'IA, les analystes de VanEck estiment que le marché continue de surestimer la dépendance de la plupart des mineurs au prix du bitcoin.
Selon l'entreprise, seuls quelques acteurs ont une exposition significative à la première cryptomonnaie à travers leurs propres réserves :
- MARA — environ 35 000 BTC ;
- Riot Platforms (RIOT) — 15 679 BTC ;
- Hut 8 (HUT) — 13 696 BTC;
- CleanSpark (CLSK) — 13 561 BTC.
En même temps, un certain nombre d'entreprises se transforment déjà efficacement en opérateurs d'infrastructure IA plutôt qu'en mineurs classiques.
VanEck a noté que le marché évalue encore souvent l'ensemble du secteur comme un seul pari sur le prix du bitcoin, bien que cette logique corresponde de moins en moins à la réalité.
"Le bitcoin reste encore un facteur réel dans les fluctuations uniquement pour un petit nombre d'entreprises, et même au sein de ce groupe, le degré de son influence varie, tandis que la tendance du marché à évaluer l'ensemble de ce groupe comme un seul trade de bitcoin conduit à une exagération de l'importance de cette relation pour les entreprises qui ont déjà changé la direction de leurs activités," ont souligné les analystes.
En même temps, certains mineurs continuent de maintenir un modèle mixte. VanEck a assigné à ce groupe MARA, CleanSpark, Riot Platforms, HIVE et Bitdeer, qui développent simultanément à la fois une activité de minage et une direction IA.
Selon VanEck, le principal facteur pour évaluer les mineurs dans les années à venir ne sera plus le hashrate ou les volumes de minage, mais la capacité d'attirer des clients du domaine de l'IA, de financer la construction de nouveaux centres de données et de les mettre en service à temps.
Cependant, la situation sur le marché des cryptomonnaies reste importante pour le secteur. Plus tôt, les analystes de CryptoQuant ont déclaré que les mineurs ne montrent pas encore de confiance dans la formation d'un creux du bitcoin, tandis que la réduction des réserves de Binance Pool indique une pression de vente continue.
L'industrie a également été affectée par la récente baisse de la difficulté de minage de plus de 10 % — l'une des plus grandes baisses de l'histoire entière du réseau.
Source : Incrypted
